專題：A股有望震蕩上行 重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域

　　證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

　　被動(dòng)投資的指數(shù)基金，正逐漸淡化以明星基金經(jīng)理為核心賣點(diǎn)的公募傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　當(dāng)前，低成本、高效率的指數(shù)產(chǎn)品，對(duì)明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)構(gòu)成了降維打擊，成為頭部公募轉(zhuǎn)型升級(jí)、擺脫個(gè)人依賴的核心抓手，也成為頭部公募實(shí)現(xiàn)規(guī)模二次增長的核心引擎。中基協(xié)最新發(fā)布的2024年三季度各項(xiàng)資管業(yè)務(wù)月均規(guī)模數(shù)據(jù)，對(duì)此已有所驗(yàn)證——11月份指數(shù)基金在股基發(fā)行份額中的占比高達(dá)90%。

　　多位基金人士認(rèn)為，隨著市場(chǎng)有效性增強(qiáng)，追捧明星基金經(jīng)理的趨勢(shì)正在逐步改變，因?yàn)閼?zhàn)勝指數(shù)的難度大幅增加，越來越多的資金更加關(guān)注高效率的指數(shù)產(chǎn)品。

　　明星基金經(jīng)理遇到“對(duì)手”

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)基金產(chǎn)品中，年內(nèi)業(yè)績(jī)最高的4只產(chǎn)品為清一色的指數(shù)基金。其中，華安基金旗下的華安北證50指數(shù)基金年內(nèi)收益率高達(dá)83%，排名第四的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板中盤200ETF基金，年內(nèi)亦有68%的較高收益。相比之下，在主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品中，排名最高的產(chǎn)品年內(nèi)收益率僅約55%，落后最強(qiáng)指數(shù)基金約28個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體來看，年內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品為國融融盛龍頭嚴(yán)選基金，目前錄得的55%年內(nèi)收益率，在一定程度上得益于自身較小的規(guī)模。截至三季度末，該基金的資產(chǎn)規(guī)模尚不足8億元。與此形成對(duì)比，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理所管產(chǎn)品的規(guī)模越大，獲得較好業(yè)績(jī)也就越有挑戰(zhàn)。比如，張坤所管的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金目前年內(nèi)收益率為3%，該基金規(guī)模高達(dá)440億元；朱少醒管理的富國天惠基金目前年內(nèi)收益率約2%，該基金規(guī)模也高達(dá)293億元。

　　從“迷你”基金崛起而來的信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金，更是一個(gè)典型。該基金在2019年初的資產(chǎn)規(guī)模約為8億元，利用“船小好掉頭”和選股的優(yōu)勢(shì)，信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金在2019年實(shí)現(xiàn)了94.11%的高收益，創(chuàng)下歷年收益高點(diǎn)。2019年底，該基金的規(guī)模攀升至30億元，今年三季度末又漲至67億元，而隨著規(guī)模的持續(xù)增長，其獲取好業(yè)績(jī)的難度也在增加，今年以來的收益率僅約10%。

　　華南地區(qū)的一位基金人士認(rèn)為，單只基金的規(guī)?？焖僭鲩L，在相當(dāng)程度上會(huì)成為業(yè)績(jī)的“絆腳石”。初期，基金公司可以發(fā)揮基金經(jīng)理的個(gè)人能動(dòng)性，在產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小的狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)高收益，隨后高收益又成為吸引投資者的“賣點(diǎn)”，促使基金規(guī)?？焖俜帕俊２贿^，在產(chǎn)品規(guī)模放量后，基金經(jīng)理的選股難度與獲取市場(chǎng)超額收益的難度也在不斷攀升，反過來又影響了投資者的持基體驗(yàn)，導(dǎo)致公募以明星基金經(jīng)理為核心的發(fā)展之路走向瓶頸期。在此背景下，越來越多的基金公司也開始在規(guī)模、業(yè)績(jī)上，尋求新的增長策略。

　　低成本優(yōu)勢(shì)深受青睞

　　以ETF為代表的指數(shù)基金，正被越來越多的基金公司視為轉(zhuǎn)型升級(jí)的黃金抓手。

　　“基金公司平臺(tái)化發(fā)展的一大核心就是指數(shù)產(chǎn)品，明星基金經(jīng)理的任用成本太貴，且一家基金公司要想平穩(wěn)發(fā)展也不能過于依賴少數(shù)幾個(gè)明星基金經(jīng)理?！鄙钲诘貐^(qū)一家公募高管接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，低成本的指數(shù)基金產(chǎn)品，對(duì)基金公司擺脫個(gè)人IP幾乎是“一勞永逸”的策略。對(duì)基金公司而言，指數(shù)基金產(chǎn)品還大幅度降低了股票操作的人力成本、研究投入。

　　快速發(fā)展的被動(dòng)投資理念，在相當(dāng)程度上為公募基金的規(guī)模增長提供了核心力量。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月初，國內(nèi)被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模達(dá)到了3.5萬億元，相比之下，普通股票型基金（0.6萬億元）和偏股混合型基金（2.2萬億元）的總規(guī)模僅為2.8萬億元。

　　另一家頭部公募的高管也向證券時(shí)報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者群體的不斷壯大，市場(chǎng)效率也在不斷提升，特別是投資于細(xì)分行業(yè)和主題的基金產(chǎn)品，無論是以獲取阿爾法為目的的主動(dòng)投資產(chǎn)品，還是以獲取市場(chǎng)貝塔為目標(biāo)的被動(dòng)投資產(chǎn)品，規(guī)模都迅速得到了擴(kuò)張。當(dāng)某個(gè)行業(yè)的基金規(guī)模達(dá)到該行業(yè)市值的一定比例后，往往對(duì)應(yīng)著其行業(yè)內(nèi)部阿爾法的收斂與貝塔收益的顯現(xiàn)。

　　指數(shù)投資已成全球趨勢(shì)

　　顯而易見，在公募高質(zhì)量發(fā)展之路上，具備被動(dòng)投資特征的指數(shù)基金必然扮演著重要的角色，正逐步淡化明星基金經(jīng)理個(gè)人流量對(duì)基金規(guī)模發(fā)展的影響。

　　中基協(xié)最新發(fā)布的2024年三季度各項(xiàng)資管業(yè)務(wù)月均規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，在非貨公募月均規(guī)模排名中，位列榜首的易方達(dá)基金，月均規(guī)模達(dá)到1.23萬億元，較二季度增長915億元，廣發(fā)基金的月均規(guī)模同期也增長700億元。

　　指數(shù)基金大爆發(fā)帶動(dòng)公募基金規(guī)模增長的趨勢(shì)，還在進(jìn)一步強(qiáng)化，并對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了深刻影響。在剛剛過去的11月，股票型基金發(fā)行份額創(chuàng)下近9年新高，當(dāng)月股基發(fā)行份額達(dá)到1046億份，其中被動(dòng)化的指數(shù)基金占比高達(dá)90%，發(fā)行份額高達(dá)966億份。在很大程度上，這也刷新了基金持有人對(duì)指數(shù)基金的認(rèn)知，未來或?qū)⑦M(jìn)一步改變公募基金的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　上海一家公募的總經(jīng)理助理在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，指數(shù)投資已成為全球趨勢(shì)，被動(dòng)基金的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，未來投資者獲取超額收益的難度會(huì)增加，因?yàn)橹袊袌?chǎng)的有效性在提升，包括機(jī)構(gòu)投資人比例在提升，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在加大監(jiān)管力度。

　　“追捧明星基金經(jīng)理的趨勢(shì)正在逐步改變，因?yàn)閼?zhàn)勝指數(shù)的難度正在增加?！痹温氂诩螌?shí)基金的一位基金經(jīng)理也向證券時(shí)報(bào)記者表示，在目前的環(huán)境下，相對(duì)于全球市場(chǎng)，于A股市場(chǎng)獲取超額收益要容易一些，因此不少投資者還是相對(duì)追捧傳統(tǒng)方式的主動(dòng)管理型基金，但這種趨勢(shì)也正在改變，因?yàn)樵贏股獲取超額收益、戰(zhàn)勝市場(chǎng)的基金開始變少。