來源：牛錢網(wǎng)

　　導(dǎo)讀

　　嘉賓介紹：許婷婷，中基寧波股份期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理，擁有多年純堿玻璃投研經(jīng)驗，深入產(chǎn)業(yè)鏈基本面研究，擅長通過套利交易把握市場機會。

　　核心觀點：純堿：對2025年整體評估下來，05合約不排除繼續(xù)往下探成本線，除非高成本的產(chǎn)能和落后產(chǎn)能出清，否則明年依然承壓運行。

　　玻璃：湖北心理價格可能在1100—1140之間，沙河在1200附近，短期內(nèi)關(guān)注1200附近的支撐力度。如果后期湖北的產(chǎn)銷走弱，可能會進行下一波降價，在1100—1140之間產(chǎn)業(yè)可能會偏向于接貨。

　　正文

　　本文來自于12.08晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于玻璃純堿

　　的分享內(nèi)容。

　　【純堿】

　　純堿盤面經(jīng)歷了1~2個月的震蕩行情，在本周三（12.04）空頭主力增倉下跌，期現(xiàn)開始拋貨，下游玻璃廠趁機冬儲低價補庫，在兩方的配合下，期現(xiàn)成交放量，周三和周四兩天預(yù)估出貨將近8萬多噸，基差整體走強。阿拉善地區(qū)的重堿從原來的01-400報價，走強到01-360，交割庫倉單是01+10，走強到01+20~30。

　　這一輪低價補庫之后，下一階段盤面可能會交易期現(xiàn)負反饋，因為在下游補庫階段，基差不適合于期現(xiàn)商和貿(mào)易商重新囤貨，所以后面的銷售壓力可能會倒逼堿廠降價，從而引發(fā)新一輪的下跌。所以我們現(xiàn)在主要關(guān)注上游的銷售壓力。

　　目前純堿的庫存結(jié)構(gòu)來看，上游整體庫存壓力是偏高的，但是庫存存在分化。主要是幾家堿廠的庫存壓力比較大，集中在西北的鹽湖坤發(fā)，西南的和邦，山東的?；?，所以市場也比較擔(dān)心他們會降價拋貨。

　　中游主要是無風(fēng)險套利，所以庫存相對于往年是偏高的，但是整體沒有壓力，因為可以選擇01，也可以選擇移倉換月。所以對于01合約而言，目前比較關(guān)鍵的是交割壓力。

　　下游庫存是偏低的，而且是剛需補庫，主要原因是光伏和浮法資金鏈比較緊張，所以剛需補庫常備庫存可能只有10—20天，年前可能會增加10天左右。

　　下游庫存偏低不需要過分關(guān)注，因為這是一種主動行為（低庫存策略），不是市場缺貨導(dǎo)致的，另一方面對純堿看法是偏悲觀的，所以后期關(guān)注下游可能會出現(xiàn)超預(yù)期的補庫行為，如果出現(xiàn)，可能是真正的利好或者正反饋出現(xiàn)的標(biāo)志。

　　供應(yīng)端情況來看，目前不少堿廠已經(jīng)出現(xiàn)降負荷的情況，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，開工率大概是87.95%，每天過剩1萬噸左右的重堿。

　　如果明年連云港110萬噸產(chǎn)能投放，德邦的60萬噸產(chǎn)能投放，供應(yīng)壓力會進一步增加。但是從目前的節(jié)點來看，堿廠的訂單可以到月底，而且西北因為運輸問題，運費也比較高，除了鹽湖，其他堿廠的壓力尚可。

　　明年重堿的平衡表來看，中性判斷，江蘇連云港2月中投產(chǎn)，堿廠按現(xiàn)有產(chǎn)能控制開工率85%附近，浮法日融平均16w，光伏平均9.8w，每月大概過剩20萬噸的產(chǎn)能。所以明年的市場壓力仍然很大。

　　樂觀角度來看，如果堿廠開工下調(diào)至80%以下，靜態(tài)供需可以達到平衡，但是高庫存格局仍需要時間消化。

　　不同的堿廠心態(tài)也不一樣，氨堿法成本最高，壓力最大，可能會采取降低開工或者盤面套利來減緩成本壓力。

　　聯(lián)堿法成本在1300附近，隨行就市，不排除氯化銨庫存大，虧損嚴(yán)重而降低開工。天然堿成本最低的，可能會用低價來擠壓市場。

　　對2025年整體評估下來，05合約不排除繼續(xù)往下探成本線，除非高成本的產(chǎn)能和落后產(chǎn)能出清，否則明年依然承壓運行。

　　【玻璃】

　　前期沙河產(chǎn)銷比較火爆，上游抬價，對于整體的支撐尚存。周初上漲至1300附近，但是1300存在壓力，升水湖北價格大概100元，對于湖北來說，可能會出現(xiàn)無風(fēng)險套盤面機會。周后沙河產(chǎn)銷回落，盤面大幅下跌。對標(biāo)到湖北低價交割貨的價格大概在1200附近。

　　玻璃今年供應(yīng)端情況，今年日熔從峰值17.6萬噸，降到現(xiàn)在的15.9萬噸。如果按照今年的需求來看，15.9萬噸的日熔是可以達到供需平衡狀態(tài)的，但是目前玻璃的矛盾點也比較大，主要是各地庫存情況比較分化。

　　沙河地區(qū)庫存比較健康，而且外圍有趕工單支撐，現(xiàn)貨支撐比較強，而且玻璃廠的庫存壓力也比較小。

　　對于湖北來而言，整體處于成本和價格洼地，對后市比較悲觀，可能對盤面的拋壓比較大。而且美國反傾銷行為導(dǎo)致國外的貨源流入，短期對國內(nèi)的市場有一定的沖擊。如果湖北產(chǎn)銷一直能維持在平衡狀態(tài)，價格是維穩(wěn)的，大概在1200有支撐。

　　對于明年的房地產(chǎn)來看，一致偏悲觀。

　　不同工藝的玻璃廠心態(tài)也是不一樣的。天然氣（55%）冬季天然氣漲價，預(yù)估成本1400— 1450，成本最高，壓力最大。煤制氣（26%）成本1200附近，煤價下移，成本或下行。石油焦（19%）成本最低，1000出頭，低價擠壓市場。

　　2024年玻璃廠利潤持續(xù)壓縮，資金鏈緊張，對房地產(chǎn)悲觀預(yù)期下現(xiàn)貨承壓下行。01合約主要關(guān)注交割壓力，湖北交割壓力比較大，更偏向于下游等低價接貨，包括冬儲行為，市場都在等玻璃低價。

　　湖北心理價格可能在1100—1140之間，沙河在1200附近，短期內(nèi)關(guān)注1200附近的支撐力度。如果后期湖北的產(chǎn)銷走弱，可能會進行下一波降價，在1100—1140之間產(chǎn)業(yè)可能會偏向于接貨。

　　目前玻璃的供需格局改善，如果庫存能夠持續(xù)去庫，在宏觀政策的主導(dǎo)下，市場信心可能會進一步修復(fù)，地產(chǎn)可能會止跌回升，從而帶動玻璃利潤的修復(fù)。

　　對于策略，對明年比較推薦05合約多玻璃空純堿，做擴玻璃利潤。從基本面角度看，明年純堿新增170萬產(chǎn)能投放，供增需減邏輯下05純堿價格重心下移，玻璃若一直維持低利潤虧損格局，明年日熔大概率下滑，新增復(fù)產(chǎn)線也會延遲，盤面本處于低估值，價格重心可能會上移。