來源：一德菁英匯

　　作者：張海端/F3048149、Z0015532/

　　一德期貨光伏分析師

　　01

　　2024年工業(yè)硅期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)

　　工業(yè)硅期貨上市以來價(jià)格走勢(shì)及主要影響因素（2022年12月22日上市，最高價(jià)19720元/噸，最低價(jià)9200元/噸）

　　旋轉(zhuǎn)屏幕

　　2024年期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)

　　據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，年初天津通氧553、天津99硅、天津421現(xiàn)貨價(jià)格分別為15450元/噸、15550元/噸，15800元/噸，到10月底價(jià)格分別降至11650元/噸、11700元/噸、12350元/噸，下跌幅度為3800元/噸（24.6%）、3850元/噸（24.76%）、3450元/噸（21.84%）。

　　工業(yè)硅期貨主力合約價(jià)格從年初14365元/噸跌至10月底的10270元/噸（此為2411合約價(jià)格，10月中旬主力移倉換月，12合約為新規(guī)合約，交割品調(diào)整），下跌幅度為4095元/噸（28.51%）。

　　年內(nèi)走勢(shì)來看，元旦過后市場(chǎng)轉(zhuǎn)跌，年前多晶硅補(bǔ)庫基本結(jié)束，現(xiàn)貨回吐前期部分漲幅，后續(xù)僵持博弈運(yùn)行。年后補(bǔ)貨不及預(yù)期、下游持續(xù)壓價(jià)、期現(xiàn)商出貨、交割指標(biāo)修改預(yù)期等多因素疊加，3、4月份價(jià)格加速下跌。5月份協(xié)會(huì)倡議、節(jié)能降碳行動(dòng)方案發(fā)布等政策預(yù)期加強(qiáng)，盤面出現(xiàn)反彈上漲，但現(xiàn)貨基本平穩(wěn)，企業(yè)套保進(jìn)場(chǎng)。后續(xù)無跟進(jìn)政策，基本面未變，套保進(jìn)場(chǎng)打壓價(jià)格，供應(yīng)增加下游減產(chǎn)、舊規(guī)合約集中拋壓，價(jià)格再下跌。期貨近月價(jià)格一度跌破9500元/噸，最低為9200元/噸。寬松局勢(shì)不改，高庫存壓制明顯，近期新規(guī)合約再次跌破12000元/噸一線。

　　02

　　工業(yè)硅生產(chǎn)供應(yīng)變化

　　工業(yè)硅產(chǎn)能集中度

　　截至2024年三季度末，工業(yè)硅產(chǎn)能約為692萬噸，較年初增加約78萬噸。北方地區(qū)的產(chǎn)能集中度將繼續(xù)提升——北方產(chǎn)量占比進(jìn)一步提升，穩(wěn)定性增強(qiáng)，整體季節(jié)性波動(dòng)幅度減弱。部分去年底投產(chǎn)產(chǎn)能在今年逐步增加開爐，今年新投產(chǎn)能實(shí)際也為部分開爐，依據(jù)情況調(diào)整。

　　產(chǎn)量變化：北方地區(qū)占比再提升

　　逐步形成3+4格局。2023年金屬硅產(chǎn)量380.08萬噸，同比增長8.5%，其中新疆產(chǎn)量占比達(dá)46.71%，前三省份占比76%以上，前四接近84%。2024年前三季度金屬硅產(chǎn)量達(dá)369.28萬噸，同比增長39.08%，新疆產(chǎn)量占比再提升至52.7%，超過一半，川滇合計(jì)22.2%，內(nèi)蒙+甘肅+寧夏+青海也達(dá)到19.25%。

　　新疆生產(chǎn)情況：占比最大，開工穩(wěn)定

　　2023年新疆產(chǎn)量177.52萬噸，同比增長29.77%。2024年前三季度產(chǎn)量為194.6萬噸，同比增長54%?？菟陔A段，新疆產(chǎn)量占比在55%以上。開工率基本穩(wěn)定在90%左右。在部分新產(chǎn)能投產(chǎn)下，仍有一定增量空間。受大廠停爐影響，12月份新疆產(chǎn)量將出現(xiàn)一定回落。

　　云南生產(chǎn)情況：季節(jié)性較明顯

　　2023年產(chǎn)量70.42萬噸，同比下降8.55%。2024年前三季度產(chǎn)量48.63萬噸，同比下滑1.8%。季節(jié)性走勢(shì)來看，4-5月份產(chǎn)量多為年內(nèi)低點(diǎn)，6月份產(chǎn)量企穩(wěn)回升，11月份產(chǎn)量開始下滑，一直降至轉(zhuǎn)年4、5月份。豐水期月產(chǎn)量基本能達(dá)9萬+，產(chǎn)量低點(diǎn)多在2-3萬/月。豐水期電價(jià)平均在3毛5，枯水期電價(jià)能至5毛2，電價(jià)端成本相差約2000元/噸。豐水期電價(jià)為全年電價(jià)最低的時(shí)候，硅廠基于自身利潤、市場(chǎng)份額等因素考慮，一般開工具有韌性。廠家多利用盤面進(jìn)行套保和預(yù)售遠(yuǎn)月產(chǎn)量，調(diào)整開工節(jié)奏。

　　四川生產(chǎn)情況：季節(jié)性較明顯

　　2023年產(chǎn)量42.11萬噸，同比下降23.7%。2024年前三季度產(chǎn)量為33.34萬噸，同比增加18.77%。季節(jié)性走勢(shì)來看，1-4月份產(chǎn)量基本處于絕對(duì)低位，5月份產(chǎn)量企穩(wěn)抬升，11月份產(chǎn)量逐步進(jìn)入回落期。豐水期月產(chǎn)量基本能達(dá)6萬，產(chǎn)量低點(diǎn)不到2萬/月。豐水期電價(jià)平均在3毛6，枯水期電價(jià)能至5毛8，甚至6毛，電價(jià)端成本相差約2600元/噸，不過當(dāng)?shù)卣袝r(shí)基于經(jīng)濟(jì)稅收等，會(huì)有一些電價(jià)優(yōu)惠，來鼓勵(lì)開爐。

　　北方其他生產(chǎn)省份：增速快，合計(jì)產(chǎn)量水平上新臺(tái)階

　　內(nèi)蒙產(chǎn)量在2023年實(shí)現(xiàn)翻倍，2024年前三季度產(chǎn)量為28.6萬噸，同比增長40%。甘肅前三季度產(chǎn)量22.92萬噸，同比增長132.69%。寧夏前三季度產(chǎn)量14.06萬噸，同比增長266.14%。青海前三季度產(chǎn)量5.45萬噸，同比增長63.4%。

　　等外硅與再生硅產(chǎn)量（不允許交割）

　　等外硅是指不符合國標(biāo)名義硅含量在98%左右的工業(yè)硅，品類較多，缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。再生硅主要由多晶硅切片環(huán)節(jié)中的硅泥或生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的硅粉在中頻爐中去除雜質(zhì)所得。97硅生產(chǎn)廠家主要分布在寧夏、甘肅、青海、陜西等地。作為低端市場(chǎng)的替代品，憑借高性價(jià)比有一定優(yōu)勢(shì)。部分廠家硅鐵與97硅均有生產(chǎn)，因硅鐵轉(zhuǎn)投97硅的技術(shù)難度較低，如97硅板塊業(yè)務(wù)增多，可快速進(jìn)行轉(zhuǎn)換，也是97硅存在的潛在增量。

　　全國產(chǎn)量

　　2023年金屬硅產(chǎn)量為380.08萬噸，加上97硅、再生硅和其他硅產(chǎn)量，合計(jì)硅產(chǎn)量為442.98萬噸。2024年前三季度金屬硅產(chǎn)量369.28萬噸，加上97硅、再生硅等其他，合計(jì)硅產(chǎn)量為424.91萬噸，同比增36.65%?，F(xiàn)有產(chǎn)能+新增產(chǎn)能、大廠生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)及穩(wěn)定性、下游企業(yè)向上拓展配套，供應(yīng)端充足，重點(diǎn)仍在需求上。

　　03

　　下游有機(jī)硅市場(chǎng)運(yùn)行情況

　　產(chǎn)能變化

　　有機(jī)硅行業(yè)在2020-2022年維持長達(dá)一年多的高利潤格局，帶動(dòng)大量新增產(chǎn)能入場(chǎng)布局。而后續(xù)需求增速與供應(yīng)不匹配，2023年以來利潤持續(xù)處于低位，基本是倒掛格局。2023年底有機(jī)硅中間體產(chǎn)能為272萬噸（當(dāng)年僅合盛鄯善20萬噸投產(chǎn)，其他規(guī)劃都推遲），到2024年10月產(chǎn)能為342.5萬噸，今年大幅增加70.5萬噸，多為前期延期項(xiàng)目投產(chǎn)。實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能階段性仍有回落。

　　有機(jī)硅生產(chǎn)：供應(yīng)增速相對(duì)穩(wěn)定

　　2023年有機(jī)硅DMC產(chǎn)量210.34萬噸，同比增長13.5%。2024年前三季度有機(jī)硅DMC產(chǎn)量178.54萬噸，同比增長15.2%，整體增速相對(duì)穩(wěn)定。在產(chǎn)能大幅增加下，實(shí)際開工率再有下滑。合盛產(chǎn)量占比24%。

　　有機(jī)硅下游需求

　　2022年：硅橡膠約70%、硅油28.3%、硅樹脂及其他1.8%。

　　2023年：硅橡膠約71.6%、硅油26.5%、硅樹脂及其他1.9%。

　　下游終端市場(chǎng)整體較分散，新能源端需求較好。

　　建筑地產(chǎn)走弱：竣工

　　部分終端需求表現(xiàn)

　　2024年前三季度房屋竣工面積同比下滑24.4%。2023年增速30.3%。2024年前三季度增速33.8%。

　　有機(jī)硅：凈出口

　　2023年出口量40.66萬噸，同比下降10.25%。進(jìn)口量為10.27萬噸，同比增長5.19%。2024年前三季度出口量已達(dá)41.06萬噸，為近年來高位，表現(xiàn)超預(yù)期。前三季度進(jìn)口量8.23萬噸，與去年相當(dāng)。

　　有機(jī)硅價(jià)格表現(xiàn)

　　從整體價(jià)格水平來看，有機(jī)硅價(jià)格運(yùn)行在近年來低位。

　　2024年初DMC均價(jià)在14350元/噸，今年春節(jié)前后價(jià)格有所抬升，主要是下游春節(jié)后補(bǔ)庫以及大廠一度封盤挺價(jià)所致，價(jià)格最高漲至16100元/噸，但終端消費(fèi)并無大變化，后續(xù)價(jià)格再度回落，弱勢(shì)運(yùn)行。截止到10月底，DMC均價(jià)至13100元/噸，較年初下跌1250元/噸，跌幅8.7%。

　　庫存情況

　　截止9月底有機(jī)硅DMC庫存為6.08萬噸，較年初增加約1萬噸，從庫存角度來看，今年供需相對(duì)平衡。企業(yè)經(jīng)營情況整體較2023年有改善。

　　04

　　下游鋁合金市場(chǎng)運(yùn)行情況

　　鋁合金分類

　　當(dāng)硅用作材料添加劑，可以使得制成的鋁合金更有韌性而不易碎裂。這一方向的運(yùn)用，與有色金屬鋁品種的產(chǎn)消高度相關(guān)，鋁合金主要應(yīng)用在汽車、摩托車、鋁合金壓鑄行業(yè)，同時(shí)還用于變形鋁合金中的鋁棒、鋁板帶、鋁門窗及航空航天等領(lǐng)域。

　　鑄造鋁合金中硅含量較高，主流在4.5%-10%之間，像用于汽車輪轂的A356，硅含量在6.5%-7.5%；再生鋁合金ADC12硅含量10.5%-12%（廢鋁+少量Si或直接廢鋁）。變形鋁合金添加一是4系合金，硅含量在4.5%-8.2%，不過4系合金產(chǎn)量較少。變形鋁合金添加二是6系合金，硅含量較低，0.4%-0.8%，不過6系產(chǎn)量較多。

　　鋁合金生產(chǎn)

　　2023年原生系產(chǎn)量272萬噸，同比增長1.11%。再生系產(chǎn)量628萬噸，同比增長3.8%。

　　2024年前三季度，原生鋁合金產(chǎn)量218.63萬噸，同比增長12.7%；再生鋁合金產(chǎn)量460.2萬噸，同比下滑8.8%。

　　鋁合金：對(duì)工業(yè)硅的消耗維持增加

　　統(tǒng)計(jì)局：2023年鋁合金產(chǎn)量1458.7萬噸，同比增長17.8%。2024年前三季度產(chǎn)量同比增8.4%。

　　【工信部：2023年我國汽車出口首次躍居全球第一】2023年，我國汽車產(chǎn)銷雙雙突破3000萬輛，產(chǎn)銷分別同比增長11.6%和12%，創(chuàng)歷史新高，連續(xù)15年保持全球第一。汽車出口491萬輛，同比增長57.9%，首次躍居全球第一。年初中汽協(xié)預(yù)測(cè)：24年約3100萬輛，同比小幅增長3%。

　　統(tǒng)計(jì)局：2023年汽車產(chǎn)量3011.32萬輛，同比增長9.3%。2024年前三季度汽車產(chǎn)量2168.3萬輛，同比增2.7%。

　　鋁合金價(jià)格

　　2024年鋁合金價(jià)格整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，年初鋁合金ADC12均價(jià)為20300元/噸，A356鋁合金價(jià)格為20150元/噸，至11月13日價(jià)格分別運(yùn)行至21000元/噸和21300元/噸，較年初分別漲700元/噸（3.45%）和1150元/噸（5.71%）。

　　05

　　工業(yè)硅出口情況

　　工業(yè)硅：出口為主，進(jìn)口可忽略

　　2023年出口量為57.20萬噸，同比減少11.28%。

　　進(jìn)出口：出口量預(yù)計(jì)今年在72萬噸左右

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年10月份，中國工業(yè)硅出口量為6.51萬噸，環(huán)比基本持平，同比增加49.36%。1-9月份累計(jì)出口量為61.41萬噸，同比增加32.18%。主要出口目的地包括日本、韓國、印度等地。海外市場(chǎng)有增量需求，疊加國內(nèi)價(jià)格低位有優(yōu)勢(shì)，推升出口量回升。

　　出口分國家占比

　　06

　　多晶光伏制造端運(yùn)行情況

　　多晶硅產(chǎn)能情況：新增進(jìn)度整體放緩

　　截止到9月份多晶硅產(chǎn)能約為289萬噸，較年初增加約68萬噸。目前產(chǎn)能約折合1256GW，明顯過剩。

　　2024年新增情況：

TW云南：20萬噸（上半年）

TW內(nèi)蒙：20萬噸（9月份開始逐步爬產(chǎn)）

DQ內(nèi)蒙：10萬噸（上半年）

南玻青海：5萬噸（上半年）

東方希望寧夏：14.5萬噸（建好基本沒投產(chǎn)，先投的鉀肥裝置）

　　到2024年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能在290-300萬噸。頭部較集中，TOP5占比超過65%。

　　多晶硅產(chǎn)量：庫存壓力攀升，開啟減產(chǎn)，且開工率不斷回落

　　多晶的減產(chǎn)比預(yù)期要快，4月底不抵壓力開啟減產(chǎn)。1-4月產(chǎn)量同比增幅仍高達(dá)57.13%。1-9月產(chǎn)量為141.09萬噸，同比增速為33.68%。5月開始產(chǎn)量環(huán)比回落，同比增幅收窄，8月產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比回落。對(duì)比月產(chǎn)，8月產(chǎn)量較4月的最高點(diǎn)下滑29%。（同期工業(yè)硅期貨價(jià)格跌幅約22%）

　　多晶周產(chǎn)庫存

　　從庫存端來看，硅料持續(xù)壘庫至5月中，高點(diǎn)逼近30萬噸，后續(xù)隨著企業(yè)減產(chǎn)進(jìn)行，庫存從高位去化一波，最低降至不到21萬噸，后續(xù)隨著下游采購放緩，庫存再有累積，整體庫存仍處于高位。進(jìn)入11月份，西南高成本產(chǎn)能有減少，其他部分廠家開工率也再有下調(diào)，產(chǎn)量仍有創(chuàng)新低。

　　光伏制造環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)：硅片產(chǎn)量

　　硅片4月份開始減產(chǎn)，較多晶提前約1個(gè)月。7月份產(chǎn)量企穩(wěn)小幅回升，但同比已轉(zhuǎn)負(fù)。1-9月硅片產(chǎn)量約517.02GW，同比增加20.64%。10月生產(chǎn)小幅回落，11月排產(chǎn)繼續(xù)下滑。

　　硅片周產(chǎn)庫存

　　周產(chǎn)數(shù)據(jù)基本驗(yàn)證11月產(chǎn)量再回落。庫存高位出現(xiàn)去化。

　　光伏制造環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)：電池片產(chǎn)量

　　1-9月電池片產(chǎn)量為495.81GW，同比增長22.23%。9月產(chǎn)量回落至53.2GW，同比轉(zhuǎn)負(fù)，10月排產(chǎn)繼續(xù)下降。11月排產(chǎn)有所回升，預(yù)計(jì)12月變化不大。

　　光伏制造環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)：組件產(chǎn)量

　　組件產(chǎn)量從5月份回落，逐步降至50GW以下，8月份產(chǎn)量企穩(wěn)。9、10月份排產(chǎn)小幅提升，回到51GW附近，11月或小幅回落。2024年1-9月產(chǎn)量為423.8GW，同比增長16.3%。

　　制造環(huán)節(jié)過剩局面

　　制造環(huán)節(jié)產(chǎn)量對(duì)比

　　多晶進(jìn)出口格局轉(zhuǎn)變

　　產(chǎn)業(yè)鏈上唯一凈進(jìn)口的環(huán)節(jié)。隨著國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)投放以及產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)提升，進(jìn)口量逐年縮減，差距收窄。今年7月份出口量首超進(jìn)口量（海外企業(yè)成本更高，國內(nèi)硅片企業(yè)對(duì)于多晶硅的進(jìn)口處于倒掛狀態(tài)）

　　多晶硅進(jìn)出口：分國別

　　硅片出口情況

　　根據(jù)光伏協(xié)會(huì)，上半年硅片出口量約38.3GW，占產(chǎn)量比重約9.5%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-10月硅片出口量約為5.44萬噸，同比下滑34.87%。

　　電池片出口情況

　　根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-10月電池片出口量同比增長18.93%。

　　組件出口情況

　　1-7月組件出口量同比增速與去年同期相當(dāng)，約為29%。1-9月組件出口量約為195.35GW，同比增長24.5%，低于去年同期的31%。出口占產(chǎn)量比重約46%。

　　組件出口市場(chǎng)

　　歐洲仍是組件最大的出口市場(chǎng)，但市場(chǎng)份額有所下降，中東等地區(qū)有增加。

　　制造業(yè)環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì)：創(chuàng)新低

　　2024年多晶硅價(jià)格走勢(shì)

　　2024年初，多晶硅致密料價(jià)格在59元/千克，N型料在67元/千克，顆粒硅價(jià)格在57.5元/千克附近，一季度價(jià)格偏穩(wěn)，年初甚至還有上探，進(jìn)入二季度，硅料價(jià)格下滑明顯，主要原因有：頭部企業(yè)產(chǎn)能投產(chǎn)、硅片排產(chǎn)下滑、國內(nèi)月度新增裝機(jī)一度出現(xiàn)負(fù)增長，在高庫存壓力下價(jià)格下跌。

　　7月份以來價(jià)格基本企穩(wěn)，8、9月份簽單價(jià)格甚至出現(xiàn)小幅上漲，以N型料為主。頭部企業(yè)略有挺價(jià)，期現(xiàn)商有少量詢貨采購，帶來額外需求。但整體寬松格局并未改變，價(jià)格仍面臨較大壓力。

　　截止10月底，多晶硅致密料價(jià)格至36.5元/千克，N型料至42元/千克，顆粒硅價(jià)格在34元/千克，較年初跌幅分別為38.14%、37.31%、40.87%。

　　07

　　2025年市場(chǎng)展望

　　產(chǎn)能角度：過剩

　　首先從現(xiàn)有產(chǎn)能來看，工業(yè)硅、有機(jī)硅、多晶硅及下游制造端都是產(chǎn)能過剩格局。從新投產(chǎn)情況來看，工業(yè)硅上，2024年按照實(shí)際開爐投產(chǎn)計(jì)算新增產(chǎn)能約54萬噸，2025年已基本建好等待投產(chǎn)的產(chǎn)能仍有90多萬噸，另外還有40萬噸投產(chǎn)與否存在不確定性，近三年來新投產(chǎn)爐型基本都是大爐子33000kva的。有機(jī)硅上，2023年底有機(jī)硅中間體產(chǎn)能為272萬噸（當(dāng)年僅合盛鄯善20萬噸投產(chǎn)，其他規(guī)劃都推遲），到2024年10月產(chǎn)能為342.5萬噸，今年大幅增加70.5萬噸，多為前期延期項(xiàng)目投產(chǎn)，且經(jīng)過2024年集中投產(chǎn)后，2025年基本無新增產(chǎn)能。多晶硅上，2024年部分龍頭企業(yè)進(jìn)一步投產(chǎn)，2025年很少有新的多晶硅產(chǎn)能投放，新投項(xiàng)目有取消。行業(yè)整體過剩，2024年已開啟主動(dòng)減產(chǎn)。

　　工業(yè)硅：產(chǎn)能投放進(jìn)展

　　有機(jī)硅：產(chǎn)能投放進(jìn)展（此為單體產(chǎn)能）

　　多晶硅：部分產(chǎn)能投放進(jìn)展

　　工業(yè)硅供應(yīng)能力

　　北方地區(qū)的產(chǎn)能集中度繼續(xù)提升——北方產(chǎn)量占比進(jìn)一步提升，穩(wěn)定性增強(qiáng)，整體季節(jié)性波動(dòng)幅度減弱。目前基本形成3+4格局，新疆產(chǎn)量占比提升至54%左右，川滇合計(jì)占比下滑至20%附近，內(nèi)蒙+甘肅+寧夏+青海的占比提升到20%附近。大廠生產(chǎn)有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)2023年經(jīng)過余熱發(fā)電和舊爐改造，單爐生產(chǎn)能力有提升，再次出現(xiàn)集中檢修的概率較低，更多是根據(jù)市場(chǎng)調(diào)整。龍頭合盛2024年前三季度日產(chǎn)均值高達(dá)5160噸，按此折算全年生產(chǎn)能力有188萬噸，遠(yuǎn)高于名義產(chǎn)能122萬噸。供應(yīng)能力充足，重點(diǎn)仍在需求上。

　　龍頭大廠生產(chǎn)情況

　　根據(jù)公司公告：截至到2022年底，合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸，到2024年中，工業(yè)硅產(chǎn)能仍為122萬噸/年，另有有機(jī)硅單體產(chǎn)能為173萬噸/年，多晶硅產(chǎn)能為5萬噸/年?。2022年產(chǎn)量為96.05萬噸，全國占比27.44%，自用大概占30.6%。23年產(chǎn)量為135.5萬噸，全國占比35.65%，自用占比31.53%。2024年前三季度產(chǎn)量為141.4萬噸，已超過去年全年，全國占比38.29%，自用占比26.14%。

　　需求端分析：多晶硅產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)負(fù)

　　2023年多晶硅對(duì)工業(yè)硅的消耗量占工業(yè)硅下游總消費(fèi)的比重提升到41.46%，成為最大的需求端，2024年由于多晶硅產(chǎn)量增速放緩，對(duì)工業(yè)硅消耗量的占比預(yù)計(jì)出現(xiàn)小幅回落，至40.6%附近，但仍是最大的需求端。

　　2025年多晶硅能否有效拉動(dòng)仍是關(guān)鍵，但從目前情況來看難言樂觀。從下游裝機(jī)需求倒推來看，2023年全球光伏新增裝機(jī)增速在60%以上，其中當(dāng)年國內(nèi)增速高達(dá)148.1%，海外增速相對(duì)較穩(wěn)定。2024年國內(nèi)裝機(jī)量仍維持在高位，全年預(yù)計(jì)在240GW附近，增速或放緩至11%，全球預(yù)計(jì)在500GW附近，增速放緩至20%?？紤]近兩年增速情況，電網(wǎng)消納能力以及投資收益情況，預(yù)計(jì)2025年全球新增裝機(jī)量在550GW左右（10%）（略偏樂觀預(yù)期，其中國內(nèi)新增230GW），增量水平仍處高位，但增速進(jìn)一步回落。

　　按照容配比1.2計(jì)算，若2025年全球新增裝機(jī)量為550GW，對(duì)應(yīng)光伏組件的需求量約為660GW，在不考慮海外其他企業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)下，電池片的良率按98.5%計(jì)算，則需要硅片數(shù)量為670GW，對(duì)應(yīng)到多晶硅需求上，按2.25g/w單耗計(jì)算，硅料需求約為150.75萬噸，按此計(jì)算產(chǎn)量，2025年產(chǎn)量增速將轉(zhuǎn)負(fù)，至-13.57%左右。如果企業(yè)按照配額生產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)量會(huì)更低，2025年硅料有望去庫。在高庫存壓制及生產(chǎn)虧損下，多晶硅企業(yè)的自發(fā)減產(chǎn)已經(jīng)開啟，2025年對(duì)工業(yè)硅需求拉動(dòng)作用明顯不足。下游制造端出口貿(mào)易壁壘也增多。

　　光伏裝機(jī)：預(yù)測(cè)

　　12月5日，2024光伏行業(yè)年度大會(huì)在四川宜賓召開，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長王勃華在會(huì)上表示，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)上調(diào)2024年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)，由390-430GW上調(diào)至430-470GW；我國光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)為230-260GW，此前預(yù)測(cè)今年新增裝機(jī)量為190-220GW。

　　2023年12月13日，超過100個(gè)國家在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十八次締約方大會(huì)（COP28）上達(dá)成協(xié)議：在2030年全球可再生能源裝機(jī)容量增至3倍，至少達(dá)到11，000GW，其中光伏裝機(jī)容量將從2022年的1055GW增加至2030年的5457GW。即8年平均550GW/年。（CPIA：2022年全球累計(jì)裝機(jī)容量約1156GW，達(dá)到同一目標(biāo)，即8年平均538GW）

　　光伏裝機(jī)：國外市場(chǎng)

　　2023年全球新增量同比增速在60%-69%左右（不同口徑有一定差異），除去國內(nèi)，海外新增量增速約22%。

　　近兩年國內(nèi)增速明顯高于海外，但海外增速較穩(wěn)定。

傳統(tǒng)市場(chǎng)：中、美、歐、印

新興市場(chǎng)：中東、拉美

美國：根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，2024年上半年，美國新增集中式太陽能光伏發(fā)電容量12GW。（2023年約32.4GW，2024年一季度11.8GW）

印度：MercomIndia Research的報(bào)告顯示，印度在2024年上半年新增光伏裝機(jī)量達(dá)到14.9GW，超過了以往所有的上半年和全年裝機(jī)量。據(jù)Mercom透露，2024年上半年太陽能裝機(jī)量的增加是由于多個(gè)先前延期項(xiàng)目的投產(chǎn)。（23年約7.5GW）

歐盟：歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)2023年底發(fā)布的《2023-2027歐洲光伏市場(chǎng)展望》報(bào)告顯示，2023年歐盟新增光伏裝機(jī)容量達(dá)55.9吉瓦，新增裝機(jī)容量同比增長約40%。其中，德國14.1吉瓦；西班牙8.2吉瓦；意大利4.8吉瓦；捷克、保加利亞和羅馬尼亞去年新增光伏裝機(jī)容量也首次突破1吉瓦。24年E：62GW

?沙特的光伏裝機(jī)容量在2023年為7吉瓦，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到40吉瓦。?

巴西：2023年實(shí)現(xiàn)新增光伏裝機(jī)10GW，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)新增10GW至12GW。

　　光伏裝機(jī)：國內(nèi)情況

　　1-8月新增裝機(jī)量為139.99GW ，增速23.71%，1-10月為181.3GW，增速27.17%，好于年初預(yù)期。

　　單月來看：3、4月新增量出現(xiàn)同比下降情況。

　　不過多因素支撐，目前國內(nèi)光伏裝機(jī)保持高位：消納紅線放開至90%；大基地項(xiàng)目建設(shè)；支持分布式發(fā)展等。

　　光伏消納相關(guān)

　　6月4日國家能源局印發(fā)《關(guān)于做好新能源消納工作 保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，明確新能源消納紅線不低于90%。

　　通知強(qiáng)調(diào)，要科學(xué)確定各地新能源利用率目標(biāo)。省級(jí)能源主管部門要會(huì)同相關(guān)部門，在科學(xué)開展新能源消納分析的基礎(chǔ)上，充分考慮新能源發(fā)展、系統(tǒng)承載力、系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性、用戶承受能力等因素，與本地區(qū)電網(wǎng)企業(yè)、發(fā)電企業(yè)充分銜接后，確定新能源利用率目標(biāo)。部分資源條件較好的地區(qū)可適當(dāng)放寬新能源利用率目標(biāo)，原則上不低于90%，并根據(jù)消納形勢(shì)開展年度動(dòng)態(tài)評(píng)估。

　　年初國家發(fā)展改革委和國家能源局發(fā)布的《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）提出，到2025年，配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬臺(tái)左右充電樁接入能力。

　　1-10月：全國97.1%，甘肅91.7%、青海90.2%、新疆92.4%、西藏70.4%。

　　需求端分析：有機(jī)硅、鋁合金、出口

　　有機(jī)硅：2024年有機(jī)硅企業(yè)的整體盈利情況有改善，從庫存角度來看，今年供需也相對(duì)平衡。有機(jī)硅下游終端需求較分散，其中地產(chǎn)端表現(xiàn)不佳，2024年前三季度房屋竣工面積同比下滑24.4%，而與新能源相關(guān)的板塊表現(xiàn)較好，2024年前三季度新能源汽車產(chǎn)量增速為33.8%，維持高增速，計(jì)算機(jī)、通信等方面表現(xiàn)也不錯(cuò)，紡織等傳統(tǒng)行業(yè)相對(duì)平穩(wěn)。整體來看，有機(jī)硅下游需求維持較穩(wěn)定的增長，預(yù)計(jì)2025年中間體產(chǎn)量 在263.58萬噸，增速9%。

　　鋁合金：2023年鋁合金產(chǎn)量1458.7萬噸，同比增長17.8%。2024年前三季度產(chǎn)量同比增長8.4%。2024年前三季度汽車產(chǎn)量2168.3萬輛，同比增2.7%。汽車輕量化要求助力，鋁硅合金對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)量穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)2025年鋁合金產(chǎn)業(yè)對(duì)工業(yè)硅的消費(fèi)量在79.65萬噸。

　　出口：2024年出口修復(fù)回升，表現(xiàn)較好。預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)有增量需求，疊加國內(nèi)價(jià)格低位有優(yōu)勢(shì)，推升出口量回升。預(yù)計(jì)2024年全年出口量在72萬噸左右，2025年在75萬噸左右。

　　供需格局：寬松不改

　　2025年維持寬松格局，下游消費(fèi)端整體小幅增加，其中多晶硅對(duì)工業(yè)硅的需求量出現(xiàn)回落（實(shí)際減量幅度可能較下方平衡表預(yù)測(cè)更大），其他下游端保持增長。供應(yīng)彈性較大，在價(jià)格低位運(yùn)行下，西南在豐水期開工預(yù)計(jì)仍有韌性，但在枯水期高電價(jià)下產(chǎn)量下滑會(huì)較快，2024年季節(jié)性回落時(shí)間較往年偏早，而北方供應(yīng)穩(wěn)定，且占比進(jìn)一步提升，新產(chǎn)能仍有釋放。2025年金屬硅產(chǎn)量在維持不增，97、再生硅等有減量的情況下，整體格局仍維持寬松。

　　考慮小爐子淘汰下的極端生產(chǎn)能力

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)（截止10月份），全國礦熱爐約為723臺(tái)，其中33000kva爐子150臺(tái)，主要分布在北方，川+滇6臺(tái)；25000kva爐子70臺(tái)，川+滇18臺(tái)；15000、16500、18900、20000kva合計(jì)72臺(tái)；12500kva爐子354臺(tái)，川+滇167臺(tái)；小于12500kva爐子77臺(tái)。

　　12500爐子日產(chǎn)約25噸；25000爐子日產(chǎn)平均45噸以上，少數(shù)在50-55噸；33000爐子日產(chǎn)在60噸以上。

　　高庫存的壓制持續(xù)

　　樣本廠庫+港口社庫+期貨交割庫合計(jì)庫存來看，2024年庫存較年初再翻一倍，達(dá)到80萬噸以上。

　　成本端看價(jià)格

　　從整體供需格局來看，工業(yè)硅過剩寬松局勢(shì)不改，價(jià)格承壓，低位運(yùn)行為主。

　　從成本端考慮，2024年硅煤、石油焦、電極等價(jià)格連續(xù)走跌，后期原材料再度下行的空間彈性或變小。南北差異主要還是在電價(jià)上。

　　目前新疆地區(qū)生產(chǎn)成本較高的廠家，成本在11500-12000元/噸之間，折合到天津地區(qū)的價(jià)格為12100-12600元/噸（季節(jié)性運(yùn)費(fèi)會(huì)有波動(dòng)），折盤面?zhèn)}單價(jià)格約為12300-12800元/噸。大廠及有自備電廠等企業(yè)成本更低，在9000-10000元/噸，甚至更低，折合天津地區(qū)價(jià)格為9600-10600元/噸，折盤面?zhèn)}單價(jià)格約為9800-10800/噸。

　　內(nèi)蒙地區(qū)成本與新疆多數(shù)廠家相差不大。

　　西南地區(qū)來看，云南豐水期電價(jià)平均在3毛5，枯水期電價(jià)能至5毛2，電價(jià)端成本相差約2000元/噸。四川豐水期電價(jià)平均在3毛6，枯水期電價(jià)能至5毛8，甚至6毛，電價(jià)端成本相差約2600元/噸，不過當(dāng)?shù)卣袝r(shí)基于經(jīng)濟(jì)稅收等，會(huì)有一些電價(jià)優(yōu)惠，來鼓勵(lì)開爐。

　　西南豐水期主流成本在11700-12300元/噸，折盤面?zhèn)}單價(jià)格約為12300-13050元/噸；枯水期成本按平均上調(diào)2000元/噸，折盤面在14300-15050元/噸。

　　目前枯水期西南產(chǎn)量回落，而整體格局仍偏寬松，價(jià)格基本貼近低位成本運(yùn)行，預(yù)計(jì)盤面主流運(yùn)行區(qū)間在11000-13000元/噸，極端上下波動(dòng)或增加500元/噸。