在過去的九周里，美國股市錄得價值1860億美元的創(chuàng)紀錄流入。

　　上周美股有所分化，周期性板塊持續(xù)承壓，科技股延續(xù)強勢。

　　隨著最新一批經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，12月美聯(lián)儲降息似乎已無懸念，市場焦點轉(zhuǎn)向了明年的政策前景，這使即將公布經(jīng)濟預(yù)測更新和點陣圖受到更大關(guān)注。

　　美聯(lián)儲如何決策

　　數(shù)據(jù)顯示，在美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普上任之前，美國最新物價指標(biāo)出現(xiàn)壓力跡象。11月消費者價格指數(shù)（CPI）上漲0.3%，創(chuàng)七個月新高，同比增速攀升至2.7%。而上游生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）漲幅超出預(yù)期，年增長率加快0.4個百分點至3.0%，企業(yè)或再次面臨成本如何釋放的困境。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，總體而言，11月CPI顯示了美國消費者的實力，因為價格壓力很多來自可自由支配的項目，包括機動車、酒店和機票。一些通脹的粘性成分也有所軟化，包括住房、服務(wù)業(yè)價格。

　　就業(yè)市場數(shù)據(jù)年末也有所波動。美國勞工部稱，上周初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比上升1.7萬人，至24.2萬。數(shù)據(jù)激增可能反映了感恩節(jié)假期后的波動，并不標(biāo)志著勞動力市場狀況的突然轉(zhuǎn)變。在10月份受到罷工和颶風(fēng)的嚴重制約后，11月份非農(nóng)就業(yè)增長有所加快，失業(yè)率上升至4.2%，近期公布的采購經(jīng)理人調(diào)查顯示，不少企業(yè)正在觀望新政府的政策實施和效果，決定下一步的招聘計劃。

　　中長期美債創(chuàng)近三周新高，市場關(guān)注美聯(lián)儲如何權(quán)衡通脹壓力和就業(yè)市場，衡量關(guān)稅和減稅的影響。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲14.1個基點至4.238%，基準10年期美債周漲24.3個基點，報4.398%。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場預(yù)期美聯(lián)儲下周降息25個基點的概率升至95%以上，但明年1月將按兵不動。

　　德意志銀行認為，最新物價指標(biāo)，特別是生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI超預(yù)期上漲，讓人對明年降息的速度產(chǎn)生了更多的懷疑。投行部Stifel在客戶報告中表示：“11月通脹指標(biāo)強化了物價壓力改善減弱的概念，并進一步強調(diào)了對2025年貨幣政策采取耐心態(tài)度的必要性?！?/p>

　　施瓦茨對第一財經(jīng)表示，預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）下周將降息，但他們可能會利用會后聲明和更新的經(jīng)濟預(yù)測摘要來表明，正常化周期可能會放緩，“從美聯(lián)儲官員的言論可以看出，經(jīng)濟的健康狀況和中性基金利率存在不確定性?！?/p>

　　施瓦茨認為，在政府政策變化發(fā)生之前，美聯(lián)儲不太可能提前將其納入預(yù)測，預(yù)計美聯(lián)儲將把明年降息預(yù)期降至三次。他分析稱，風(fēng)險傾向于更長時間推遲降息，特別是特朗普政府更早實施關(guān)稅和限制移民計劃，兩者都會給通脹帶來一些上行壓力。

　　年末行情能否到來

　　經(jīng)歷了11月美國大選帶來的上漲行情后，美股上周有所分化。標(biāo)普500指數(shù)和道指迎來調(diào)整，科技股繼續(xù)保持上漲勢頭，納指迎來20000點里程碑。

　　大型科技股蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta和特斯拉聯(lián)袂創(chuàng)下盤中歷史新高。人工智能再次成為焦點，芯片商博通人工智能業(yè)務(wù)收入大幅增長，營收指引超過華爾街的預(yù)期，并預(yù)測未來幾年其定制芯片的需求將強勁釋放，樂觀的前景推動公司市值首次突破1萬億美元。

　　資金流向方面，受益于美聯(lián)儲在即將召開的會議上降息的可能性，投資者連續(xù)第六周買入股票基金。根據(jù)倫交所（LSEG）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，近一周美股基金凈流入達到63.6億美元。與此同時，貨幣市場基金在此前一周大幅買入1213.3億美元后，凈流出26.7億美元。

　　在過去的九周里，美國股市錄得價值1860億美元的創(chuàng)紀錄流入。瑞銀全球財富管理美洲資產(chǎn)配置主管德拉霍（Jason Draho）認為，11月以來，市場擺脫了眾多不可預(yù)測的政治和地緣政治事件，“在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普于1月20日就職之前，可識別的風(fēng)險事件相對較少，意外事件也無法定義，因此反彈很容易持續(xù)到第一季度?！?/p>

　　嘉信理財在市場展望中寫道，由于美債收益率上升、初請失業(yè)金人數(shù)激增和通脹數(shù)據(jù)升溫，股市遭遇一些考驗。強勢板塊源于流入大型科技股的資金，導(dǎo)致了一些市場廣度的收縮。就目前而言，圍繞強勁經(jīng)濟的牛市理論似乎仍然完好無損——看漲的季節(jié)性、相對看漲的技術(shù)指標(biāo)，以及基金經(jīng)理追逐年終業(yè)績的潛力。

　　該機構(gòu)認為，也許大選后市場面臨一些買盤消耗的情況。即將舉行的美聯(lián)儲議息會議引發(fā)關(guān)注，通常有可能引發(fā)一些市場波動。雖然預(yù)期降息25個基點，但通脹數(shù)據(jù)是否會影響美聯(lián)儲的經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）或前瞻性指引？以美聯(lián)儲主席鮑威爾的評論為理由獲利了結(jié)的可能性仍然存在，因此下周需要防范美債收益率走勢和波動率上升的風(fēng)險。