轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

作者：中國(guó)工商銀行金融市場(chǎng)部研究團(tuán)隊(duì)

新華財(cái)經(jīng)北京12月16日電 2024年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、我國(guó)出臺(tái)一攬子增量政策、“特朗普交易”階段性擾動(dòng)市場(chǎng)等多重因素影響，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩形態(tài)，對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，有效發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。展望未來，國(guó)際環(huán)境或更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，但宏觀政策推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、國(guó)際收支延續(xù)自主平衡格局、儲(chǔ)備資產(chǎn)充足等內(nèi)部有利因素給予人民幣匯率堅(jiān)實(shí)支撐，將有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊。在人民幣匯率雙向波動(dòng)背景下，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性理念，選取適當(dāng)匯率產(chǎn)品做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

一、2024年人民幣匯率表現(xiàn)較強(qiáng)韌性

2024年以來，美歐等經(jīng)濟(jì)體通脹延續(xù)回落趨勢(shì)、貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、全球政經(jīng)局勢(shì)多變，國(guó)際外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大，美元指數(shù)幾度起伏、非美貨幣走勢(shì)分化。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，人民幣匯率表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，在主要貨幣中表現(xiàn)穩(wěn)健，有效發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。

回顧2024年以來人民幣匯率走勢(shì)，可分為三個(gè)階段。

第一階段為年初至7月，受美國(guó)優(yōu)于預(yù)期的服務(wù)業(yè)、就業(yè)數(shù)據(jù)打壓美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)震蕩走高；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體回升向好，跨境資金流動(dòng)合理有序，人民幣對(duì)美元匯率在7.10-7.27區(qū)間交投，對(duì)歐元和日元分別升值0.5%、4.6%。

第二階段為8月至9月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象、套息交易平倉(cāng)推動(dòng)日元急速走升、美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來首次降息50個(gè)基點(diǎn)，我國(guó)出臺(tái)一攬子增量政策提振經(jīng)濟(jì)，內(nèi)外部有利因素共振，人民幣對(duì)美元匯率蓄勢(shì)走強(qiáng)，9月30日收于7.0156、創(chuàng)16個(gè)月新高。

第三階段為10月以來，隨著特朗普勝選概率上升并最終贏得大選，“特朗普交易”擾動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)，美元指數(shù)和美債收益率快速走升后高位盤整，非美貨幣普遍疲弱。同期國(guó)內(nèi)一攬子增量政策加力出臺(tái)疊加存量政策逐步顯效，經(jīng)濟(jì)景氣度企穩(wěn)回升，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速創(chuàng)8個(gè)月新高、新建商品房和二手房成交總量同比轉(zhuǎn)增、滬深兩市日均成交額大幅增長(zhǎng)、跨境收支和銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)“雙順差”，政策組合效應(yīng)持續(xù)釋放，支撐人民幣匯率。

二、人民幣匯率具備堅(jiān)實(shí)內(nèi)部支撐

當(dāng)前國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境和地緣政治更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，貿(mào)易保護(hù)主義破壞全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈合作，人民幣匯率或面臨一定外部沖擊。但我國(guó)宏觀政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、國(guó)際收支延續(xù)自主平衡格局、儲(chǔ)備資產(chǎn)充足，各項(xiàng)內(nèi)部有利因素為人民幣提供堅(jiān)實(shí)支撐，將有效對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)因素。

從經(jīng)濟(jì)基本面看，前期降息、降準(zhǔn)、化債等舉措漸次落地，積極因素積累增多，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。對(duì)于明年，12月中央政治局會(huì)議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”等表述，釋放了“更加積極有為”的鮮明政策信號(hào)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求提高財(cái)政赤字率，并明確抓好九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為政策力度前所未有，預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)擴(kuò)大，房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放更大潛力，資本市場(chǎng)信心不斷提振，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力進(jìn)一步增強(qiáng)，我國(guó)將繼續(xù)發(fā)揮世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大引擎作用。

從國(guó)際收支看，今年前11個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值5.6萬億美元、在較高基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)3.6%的同比增長(zhǎng)，順差超8800億美元、創(chuàng)歷年同期新高。盡管外部貿(mào)易保護(hù)主義政策可能對(duì)明年出口形成一定拖累，但我國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)、貿(mào)易新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展、外貿(mào)伙伴多元化程度不斷提升，出口形勢(shì)料將保持韌性；同時(shí)我國(guó)持續(xù)推進(jìn)高水平對(duì)外開放、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，預(yù)計(jì)更多外資將加大力度配置人民幣資產(chǎn)、來華興業(yè)布局，證券投資和直接投資將繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

從儲(chǔ)備資產(chǎn)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模多年保持在3萬億美元以上，截至2024年11月外匯儲(chǔ)備余額32659億美元、較上年末增長(zhǎng)近300億美元，充裕的儲(chǔ)備資產(chǎn)將成為抵御各類外部沖擊的壓艙石。

綜合來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，內(nèi)在有利因素可以對(duì)人民幣匯率形成堅(jiān)實(shí)支撐，將有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性理念

在外部不確定因素增多背景下，人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性理念，建立科學(xué)的匯率管理體系，堅(jiān)持“保值”而非“增值”的匯率管理原則，合理安排資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)，運(yùn)用適當(dāng)?shù)膮R率衍生工具套保避險(xiǎn)，科學(xué)防范市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利的擾動(dòng)，聚焦主業(yè)促進(jìn)自身發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

在傳統(tǒng)年末結(jié)匯旺季，對(duì)于出口企業(yè)而言，目前人民幣匯率在7.2-7.3區(qū)間震蕩，價(jià)格中樞明顯優(yōu)于8-10月水平，賣匯獲得人民幣資金用于結(jié)算貨款、歸還融資或發(fā)放薪酬顯然更加有利。對(duì)于進(jìn)口企業(yè)來說，不炒匯套利、根據(jù)真實(shí)需求穩(wěn)妥安排購(gòu)匯節(jié)奏，才是防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的正確之道。

編輯：馬萌偉