股指：

　　昨日，A股市場震蕩回調(diào)，Wind全A下跌0.79%，成交額1.72萬億元，消費類板塊連續(xù)四日表現(xiàn)良好。大小盤指數(shù)存在小幅分化，中證1000下跌1.22%，中證500下跌1.26%，滬深300下跌0.54%?，上證50上漲0.13%。中央政治局會議日前閉幕，宏觀表述基本符合市場預(yù)期。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出基本面筑底企穩(wěn)跡象：11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)50.3，連續(xù)兩月處于擴(kuò)張區(qū)間；10月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，資產(chǎn)端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續(xù)，11月，央行通過二級市場購買國債2000億元，通過買斷式逆回購向市場投放資金8000億元，央行繼續(xù)實行支持性貨幣政策助力此前財政政策的落地。此前財政公布3年6萬億元置換債額度和5年4萬億元新增專項債額度用于化債，預(yù)計為地方政府節(jié)省利息費用6000億元左右。目前，市場對于價格因素對經(jīng)濟(jì)的影響以形成共識，可以預(yù)計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉(zhuǎn)價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：

　　國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.46%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.04%。公開市場方面，中國央行昨日進(jìn)行7531億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因有14500億元MLF和471億元7天期逆回購到期，當(dāng)日凈回籠7440億元。銀存間質(zhì)押式回購利率集體上漲。1天期品種報1.4374%，漲2.13個基點；7天期報1.8166%，漲12.79個基點。貨幣政策堅持支持性立場是當(dāng)前債市走強的主要因素，上周的兩個重要會議將明年的貨幣政策基調(diào)從此前的“穩(wěn)健”變?yōu)椤斑m度寬松”，?“適度寬松”的表述導(dǎo)致市場對明年降息降準(zhǔn)的預(yù)期幅度進(jìn)一步提升，債市做多情緒再度升溫，短期債市延續(xù)強勢。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，上漲0.2%至2652.7美元/盎司；現(xiàn)貨白銀上漲0.05%至30.511美元/盎司；金銀比升至86.9附近。美國12月Markit制造業(yè)PMI初值48.3，低于預(yù)期49.5和前值49.7；Markit服務(wù)業(yè)PMI初值58.5，高于預(yù)期55.8和前值56.1。美國12月Markit制造業(yè)PMI仍處于萎縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2021年10月以來的逾三年最快，顯示制造業(yè)雖然低迷，但經(jīng)濟(jì)韌性仍存。市場靜待本周的美聯(lián)儲12月議息會議，“新美聯(lián)儲通訊社”Nick?TimiraosNick表示本周再次降息后，美聯(lián)儲準(zhǔn)備放慢甚至停止降息。美聯(lián)儲12月降息概率回升至98%以上，但市場更為關(guān)注的是隨著通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲是否會暫停降息步伐，這種不確定性以及對明年貨幣政策路徑的模糊使得金價上行具有較強的不確定性。在此期間，關(guān)注重點可能在于地緣政治方面，隨著特朗普正式入主白宮的腳步臨近，地緣進(jìn)展可能會愈加明晰，若地緣總體朝向緩和的方向不變，對金價來說難言樂觀，或推動金價繼續(xù)向下調(diào)整。但地緣進(jìn)展仍相對緩慢，無論俄烏還是中東進(jìn)展充滿波折，地緣的反復(fù)推動金價高位反復(fù)。