市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2819億、4587億和500億，凈融資額為2069億、4548億和-230億。金融債（不含政金債）共計發(fā)行規(guī)模892億，凈融資額-188億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模2844億，凈融資額296億?？赊D(zhuǎn)債暫無新券發(fā)行。

　　二級市場回顧

　　上周債市情緒高漲，收益率快速下行。主要影響因素包括：政治局會議適度寬松貨幣基調(diào)、踏空機構(gòu)入場等。

　　流動性跟蹤

　　上周央行凈投放流動性，但臨近年末資金面邊際收斂。最終R001和R007分別較前周下行1.5BP和上行6.9BP。

　　政策與基本面

　　上周政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議表態(tài)積極，貨幣政策基調(diào)調(diào)整為適度寬松。11月物價、進出口、金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟有效需求仍不足，政策有待持續(xù)發(fā)力。高頻數(shù)據(jù)來看：高頻生產(chǎn)指標(biāo)回落，房地產(chǎn)邊際走弱，豬肉價格回落、油價上升。

　　海外市場

　　在全球地緣政治風(fēng)險上升疊加特朗普政策不確定性偏高背景下，市場開始預(yù)期明年1月美聯(lián)儲或暫停降息。10年期美債收盤在4.40%，較前周上行25BP。

　　權(quán)益市場

　　上周政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議加劇股市波動，A股成交有所放量，全A日均成交1.93萬億，周度日均成交量環(huán)比增長0.21萬億。A股指數(shù)震蕩上行但周五大幅回落，小票風(fēng)格維持小幅領(lǐng)先，中證1000周內(nèi)上漲0.08%，滬深300下跌1.01%。

　　債市策略展望

　　年末債市的跨年行情已進入到加速階段，近期10年期國債收益率連續(xù)下破1.9%、1.8%重要數(shù)字關(guān)口，建議投資者繼續(xù)保持持倉定力，順勢而為。在央行寬貨幣政策已明顯預(yù)熱，而財政政策力度依然需等待明年兩會才能最終決定，經(jīng)濟能否持續(xù)修復(fù)在關(guān)稅預(yù)期下尚待觀察的年末時點，債市面臨的基本面風(fēng)險相對有限，在年底配置行情的加持下，債市近期整體處于順風(fēng)行情之中。雖然短期內(nèi)交易情緒已接近極致，但債市潛在的調(diào)整帶來的是新的配置機會。轉(zhuǎn)債方面，中央經(jīng)濟工作會議落地，強調(diào)穩(wěn)住樓市和股市態(tài)度積極，短期內(nèi)市場情緒面臨利好落地的小幅度休整，貨幣政策條件極度有利，疊加機構(gòu)機會成本倒逼背景下，轉(zhuǎn)債市場部分行業(yè)的結(jié)構(gòu)機會值得關(guān)注。

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