專題：美聯(lián)儲如期降息 鮑威爾放鷹，明年或僅降50個基點！市場巨震

　　來源：中國基金報

　　【導(dǎo)讀】知名私募看美聯(lián)儲降息：降息進程進入新階段，全球大類資產(chǎn)或受影響

　　中國基金報記者 吳君

　　北京時間周四（12月19日）凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間調(diào)降至4.25%~4.5%，符合市場普遍預(yù)期。但點陣圖顯示2025年預(yù)計降息兩次，低于9月預(yù)計的四次。會后，美債收益率和美元指數(shù)大漲，美股和黃金大幅下跌。

　　多家受訪私募認(rèn)為，此次美聯(lián)儲態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向鷹派，12月會議表明美聯(lián)儲降息進程進入新階段，后續(xù)降息節(jié)奏或放緩。私募稱，美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)變實際上成為情緒拐點，帶動全球大類資產(chǎn)調(diào)整；對于非美市場來說，來自外部的流動性約束有所上升。

　　美聯(lián)儲議息會議態(tài)度轉(zhuǎn)鷹派

　　降息進程進入新階段

　　對于12月美聯(lián)儲議息會議，不少私募表示，美聯(lián)儲降息25個BP在市場意料之中，但是也釋放出比市場預(yù)期更加鷹派的立場，市場對于美聯(lián)儲政策的展望隨之調(diào)整。

　　重陽投資合伙人寇志偉表示，在本次議息會議上，美聯(lián)儲一改9月議息會議對就業(yè)的悲觀態(tài)度，對經(jīng)濟的觀點明顯轉(zhuǎn)向樂觀。這主要是因為近兩個月公布的就業(yè)、通脹和零售數(shù)據(jù)均顯示美國經(jīng)濟仍有韌性。美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上明確表示“通脹和就業(yè)的風(fēng)險不再平衡，需要看到通脹進一步回落”，說明美聯(lián)儲對就業(yè)持續(xù)放緩的擔(dān)憂基本消除，經(jīng)濟增長帶來的再通脹風(fēng)險重新成為美聯(lián)儲的政策關(guān)注點。

　　明世伙伴基金FICC研究總監(jiān)王偉稱，“此次降息是特朗普上臺前最后一次降息，我們認(rèn)為未來美聯(lián)儲貨幣政策將進入新的階段，即在更高的中性利率水平背景下，關(guān)注新任政府在財政、貿(mào)易和移民等領(lǐng)域政策的具體效果以調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率?！?/p>

　　星石投資稱，美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏應(yīng)該會比今年明顯放緩?！拔覀冋J(rèn)為，由于明年1月的議息會議與特朗普上任的間隔較短，美聯(lián)儲或按兵不動。但當(dāng)前美聯(lián)儲或在一定程度上低估了基本面可能出現(xiàn)的風(fēng)險，偏高的利率水平對利率敏感部門依舊形成壓制，美國經(jīng)濟動能減緩的風(fēng)險并未歸零，明年上半年或仍有一到二次降息?！?/p>

　　某頭部私募表示，12月會議表明美聯(lián)儲降息進程進入新階段，鮑威爾稱為“暫停降息”，而非“跳過一次降息”，再次降息的時點和力度充滿不確定性，點陣圖表明明年降息兩次，但利率期貨僅預(yù)期一次。

　　全球大類資產(chǎn)或面臨調(diào)整

　　關(guān)注匯率、流動性等重要因素

　　對于全球資本市場而言，寇志偉表示，本次議息會議美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹實際上成為情緒拐點，帶動全球大類資產(chǎn)調(diào)整。在會議聲明公布后，美股、黃金等各大類資產(chǎn)隨即開始快速調(diào)整，延續(xù)到收盤趨勢不改。

　　星石投資稱，市場降息預(yù)期的一次性修正可能是交易的主邏輯，此次偏鷹派的議息會議帶來的波動較大。會后市場開始擔(dān)憂后續(xù)美聯(lián)儲的鷹派程度會逐步加深，利率期貨隱含的市場降息預(yù)期大幅下調(diào)。

　　王偉表示，對于資本市場來說，短期美債利率和美元回升到較高位置將壓制各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，對于非美市場來說，來自外部的流動性約束有所上升?！霸谫Y產(chǎn)配置上，一方面我們認(rèn)為高估值的風(fēng)險資產(chǎn)很難繼續(xù)提升估值，其表現(xiàn)將逐步回歸到基本面驅(qū)動，如美股等；另一方面，從賠率角度看，美債等資產(chǎn)逐步進入配置區(qū)間。短期資產(chǎn)配置仍建議均衡，逐步進行高低切換。”

　　但是，不少私募認(rèn)為，海外市場受美聯(lián)儲貨幣政策變化的影響可能更大，而國內(nèi)市場投資時依舊需要抓住國內(nèi)政策和經(jīng)濟兩大主旋律。國內(nèi)還有充分的政策空間，也需要關(guān)注匯率的變化。

　　星石投資認(rèn)為：“對于國內(nèi)而言，明年面臨的海外不確定性較大，國內(nèi)財政貨幣雙寬松、政策持續(xù)大力支持經(jīng)濟復(fù)蘇是更為確定的事，國內(nèi)政策和國內(nèi)經(jīng)濟才是更重要的影響因素，尤其是與內(nèi)需相關(guān)的政策和基本面變化?！?/p>

　　寇志偉表示，對于國內(nèi)而言，更重要的是國內(nèi)政策刺激的力度。雖然美聯(lián)儲降息力度減弱對匯率形成了一定制約，但匯率本質(zhì)上是經(jīng)濟基本面的體現(xiàn)。隨著政治局會議定調(diào)適度寬松的貨幣政策，中央經(jīng)濟工作會議將刺激消費列為明年經(jīng)濟的首要工作，未來經(jīng)濟刺激力度仍然值得期待。