專(zhuān)題：A股2025年投資展望

記者 王珍

　　野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，明年財(cái)政政策會(huì)更加積極，但財(cái)政支出的方向要比財(cái)政刺激本身的規(guī)模更加重要。要把錢(qián)花在解決最關(guān)鍵的問(wèn)題上，清理過(guò)去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。

　　陸挺在周五野村舉辦的“2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與展望”媒體交流會(huì)上表示，明年赤字率將明顯高于今年（2024年財(cái)政赤字率為3%），可能達(dá)到4%左右；超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行額度有望從今年的1萬(wàn)億元提高到1.5萬(wàn)億元；新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行額度預(yù)計(jì)也將有明顯的上升。

　　“明年政府融資肯定會(huì)明顯上行，規(guī)模將比今年增加約3.5萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于GDP的2.6%左右，體現(xiàn)了更加積極的財(cái)政政策?！标懲φf(shuō)。

　　他強(qiáng)調(diào)，“怎么花錢(qián)”比“花多少錢(qián)”更重要，財(cái)政支出方向要比財(cái)政刺激本身的規(guī)模更加重要。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，需要通過(guò)合理的政策調(diào)整和改革，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和持續(xù)發(fā)展。

　　首先，市場(chǎng)出清非常關(guān)鍵，要把錢(qián)花在解決最關(guān)鍵的問(wèn)題上，清理過(guò)去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。陸挺指出，房地產(chǎn)行業(yè)一度占中國(guó)GDP的四分之一左右，占居民財(cái)富的70%，貢獻(xiàn)了近40%的財(cái)政收入。房地產(chǎn)行業(yè)自2021年開(kāi)始的大規(guī)模、大幅度、長(zhǎng)時(shí)間的下行，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了直接沖擊，并對(duì)財(cái)政體系產(chǎn)生了間接沖擊。

　　其次，是重塑財(cái)政體系特別是央地關(guān)系，使得地方政府進(jìn)入良性競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)。陸挺表示，考慮到賣(mài)地收入的萎縮，央地稅收分配比例應(yīng)該越來(lái)越多地向地方政府傾斜，把財(cái)力留在地方。同時(shí)，中央政府的轉(zhuǎn)移支付應(yīng)該更加透明和合理，根據(jù)流動(dòng)人口和常住人口進(jìn)行調(diào)整，以形成良性的轉(zhuǎn)移支付機(jī)制。

　　貨幣政策方面，陸挺表示，在當(dāng)前人民幣貶值壓力較大的情況下，降息空間有限。他預(yù)計(jì)明年將有兩次降息，累計(jì)下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所面臨的問(wèn)題并非典型的周期下行或需求不足，而是帶有某種結(jié)構(gòu)性因素的周期下行。因此，簡(jiǎn)單的財(cái)政刺激和貨幣政策調(diào)整可能難以完全解決問(wèn)題。

　　此外，陸挺還提到了國(guó)際環(huán)境和地緣政治環(huán)境對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。他表示，從2018年開(kāi)始的中美貿(mào)易爭(zhēng)端以及當(dāng)前拜登政府推出的“小院高墻”政策，都對(duì)中國(guó)科技進(jìn)步、外國(guó)公司在華投資和中國(guó)的外國(guó)直接投資（FDI）產(chǎn)生了影響，因此要關(guān)注特朗普2.0時(shí)代對(duì)中國(guó)出口的影響。