證券時報記者 王小芊
2024年全球市場波動加劇,但FOF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險能力。截至12月20日,有38只公募FOF的年內(nèi)收益率超過了10%(A、C類不合并)。
證券時報記者注意到,被稱為“基金買手”的FOF,在顯著波動的市場中積極調(diào)整資產(chǎn)配置,特別是增加了ETF的比重,利用被動投資工具實(shí)現(xiàn)靈活布局。展望2025年,多位基金經(jīng)理表示將繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置,尤其是在價值紅利和成長風(fēng)格方面,通過靈活運(yùn)用ETF等多元化工具,抓住市場機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)健增長和超額收益。
震蕩市中穩(wěn)健前行
臨近年末,多位FOF基金經(jīng)理復(fù)盤全年行情時認(rèn)為,在今年的震蕩市中,F(xiàn)OF在產(chǎn)品設(shè)計方面的相對優(yōu)勢得以凸顯。
中歐基金FOF策略組負(fù)責(zé)人桑磊表示,在今年9月中旬之前,全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)反映了市場的預(yù)期。例如,國內(nèi)債券收益率下行,A股市場中紅利股以及與美股相關(guān)度較高的人工智能(AI)板塊表現(xiàn)較好。這種風(fēng)格、行業(yè)的極致分化與市場預(yù)期相互強(qiáng)化的負(fù)向循環(huán),一直持續(xù)到9月下旬才有所緩解。
面對分化比較明顯的市場環(huán)境,基金經(jīng)理在選擇堅持長期配置價值與追隨短期市場風(fēng)格之間,面臨著兩難的選擇。桑磊進(jìn)一步分析,長期投資策略在當(dāng)前市場環(huán)境下遇到了兩大挑戰(zhàn),首先是投資機(jī)會較為有限,其次是行業(yè)和風(fēng)格配置變化較快。基金經(jīng)理的投資行為可能出現(xiàn)較大差異,這也增加了基金研究和風(fēng)格配置的難度。
南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良認(rèn)為,盡管2024年全球股債普漲,單一資產(chǎn)的短期波動仍然明顯,這使得FOF的多資產(chǎn)、多策略配置模式展現(xiàn)出更強(qiáng)的吸引力。通過納入全球股債、大宗商品、另類策略等資產(chǎn),許多FOF抑制了組合凈值的短期波動。
景順長城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹也表示,受益于多元資產(chǎn)配置策略,大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)的股債搭配,在商品類ETF、QDII產(chǎn)品等方面踴躍布局,對穩(wěn)定組合業(yè)績有較大幫助。
提升ETF配置占比
在談及今年受到高度關(guān)注的ETF配置情況時,桑磊告訴證券時報記者,ETF已經(jīng)在他的組合中占據(jù)了不小的比重,債券ETF、寬基股票ETF、股票行業(yè)ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個類別,都在他和團(tuán)隊投資考慮的范圍。
長期來看,盡管桑磊相信主動基金仍然能夠創(chuàng)造較好的超額收益,但在市場環(huán)境不利于主動基金獲取超額收益的階段,他表示所管理的FOF會適當(dāng)提高ETF的配置比例。如果主動基金對標(biāo)的指數(shù)或行業(yè)不容易取得超額收益,或者計劃持有時間較短,ETF也將成為他的優(yōu)先選擇。
李文良則指出,隨著國內(nèi)資本市場走向成熟,機(jī)構(gòu)投資者的比重不斷提升,境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的定價效率也逐漸提高,主動選股的超額收益正變得越來越難以實(shí)現(xiàn)。因此,長期來看,在FOF組合中增加權(quán)益類指數(shù)ETF的配置是正確的方向。
李文良還提到,在信用利差階段性偏低時,債券類指數(shù)ETF也是一種非常合適的投資工具。同時,考慮到跨境資產(chǎn)配置的難度,基金經(jīng)理也傾向于通過被動指數(shù)型ETF捕獲境外市場的長期貝塔收益。綜合來看,F(xiàn)OF行業(yè)對被動指數(shù)型ETF的配置比例中樞預(yù)計會逐步上升。
江虹表示,近幾年,其FOF團(tuán)隊不斷增加ETF的配置,特別是利用ETF等被動投資工具進(jìn)行大類資產(chǎn)和中觀行業(yè)輪動的配置。同時,該團(tuán)隊還會通過商品類ETF和QDII類ETF等產(chǎn)品進(jìn)行異質(zhì)類大類資產(chǎn)配置,以降低組合波動性。
如今,ETF在市場參與者的資產(chǎn)配置中已占據(jù)明顯比例,成為重要的配置工具。展望明年,江虹表示,不會減少ETF的配置比例,而是將更加積極地尋求能夠創(chuàng)造超額收益的主動基金經(jīng)理。
看好明年A股投資機(jī)會
在接受證券時報記者的采訪中,上述幾位基金經(jīng)理還分享了他們對未來市場走勢的看法和配置策略。
桑磊表示,他仍然堅定看好A股市場的投資價值。自9月下旬以來,A股市場信心逐漸恢復(fù),短期內(nèi)影響A股的主要因素可能并不在宏觀經(jīng)濟(jì)層面,而是在市場結(jié)構(gòu)和市場情緒的反映。盡管A股經(jīng)歷了短期的快速上漲,但整體估值仍然較低,投資性價比較高。一旦A股市場中具有全球競爭優(yōu)勢的行業(yè)板塊持續(xù)獲得國內(nèi)外投資者的認(rèn)可,市場有望迎來持續(xù)的上漲行情,形成良性循環(huán)。
李文良也認(rèn)為,隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼,資本市場利好政策不斷出臺,境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的配置價值逐步得到確認(rèn)。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步確認(rèn),但權(quán)益資產(chǎn)相較于固收類資產(chǎn)的性價比已經(jīng)處于歷史偏高水平。
從相對收益的角度來看,未來或應(yīng)高度重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價值,尤其是在四季度開啟的估值修復(fù)行情中。李文良還指出,即使美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性,且貨幣政策從緊,長久期利率債仍然缺乏明顯機(jī)會,但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步確認(rèn),長期以來產(chǎn)能投資不足的有色金屬和大宗商品,可能迎來階段性的價格修復(fù)機(jī)會。
江虹同樣表示,對2025年行情保持樂觀,價值紅利風(fēng)格和成長風(fēng)格都有較好表現(xiàn)的潛力。當(dāng)前市場流動性充裕,與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的成長風(fēng)格值得看好,預(yù)計該風(fēng)格在2025年將表現(xiàn)得更為強(qiáng)勢。
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