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　　來源：IPO日報(bào)?

　　今年以來，新能源領(lǐng)域競爭愈發(fā)激烈，各大車企紛紛加入價格混戰(zhàn)，而在智能駕駛行業(yè)，競速也持續(xù)升級，賽道企業(yè)加速趕赴資本市場，有行業(yè)專家表示，明年或是智能駕駛行業(yè)的決勝年。

　　其中，黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、如祺出行、文遠(yuǎn)知行、地平線機(jī)器人-W等自動駕駛或智能駕駛相關(guān)公司已經(jīng)登陸美股或港股上市，Momenta（夢騰智駕）、縱目科技等相關(guān)企業(yè)也正在沖刺上市。

　　近期，來自湖南的希迪智駕股份有限公司（下稱“希迪智駕”）遞表港交所，作為較早在中國自動駕駛商用車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的公司之一，公司目前依舊處于持續(xù)性虧損階段。此次謀求上市，公司試圖借助港交所“18C章程”上市募資。不過，在行業(yè)發(fā)展依舊存在較大不確定性的情況下，公司未來依舊挑戰(zhàn)重重，IPO或只為階段性解藥。

　　來源：張力

　　估值不斷提升

　　據(jù)悉，希迪智駕是一家商用車自動駕駛技術(shù)供貨商，主要專注于自動駕駛礦卡及物流車、V2X技術(shù)及高性能感知解決方案的研發(fā)，并提供以專有技術(shù)為基礎(chǔ)的尖端產(chǎn)品及解決方案。

　　根據(jù)灼識咨詢的資料，按截至2024年6月30日止六個月的收入計(jì)，希迪為中國第二大自動駕駛商用車技術(shù)公司，同時希迪是五大市場參與者中唯一一家涵蓋所有三大場景的公司，亦是唯一一家專注于產(chǎn)品銷售的公司。

　　IPO日報(bào)注意到，公司此次遞交招股書，是采用港交所修正后的“18C章程”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司是第四家采用該章程啟動招股的“特?？萍肌惫?，上一家通過“18C章程”順利上市的智能駕駛解決方案企業(yè)為黑芝麻智能。

　　值得注意的是，希迪智駕疑似存在為滿足港交所“18C章程”中對上市估值的要求，而利用C+輪融資提升估值的情形。

　　2022年10月，港交所首次發(fā)布《特?？萍脊旧鲜兄贫取罚ê喎Q“18C”）咨詢文件，并于2023年正式下發(fā)相關(guān)機(jī)制。其中允許新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)在內(nèi)的五大行業(yè)但未完全商業(yè)化企業(yè)，在滿足一定估值條件的情況下于港交所進(jìn)行IPO或?qū)ι鲜泄維PAC借殼。

　　最初，根據(jù)“18C”章程的設(shè)定，企業(yè)上市市值條件分別為“商業(yè)化企業(yè)最低80億港元”和“未商業(yè)化企業(yè)150億港元”。而在2023年3月，港交所為迎接更多科技企業(yè)，首次宣布下調(diào)了“18C”下企業(yè)上市的預(yù)期市值條件，其中商業(yè)化企業(yè)預(yù)期市值條件從80億港元下調(diào)至60億港元，未商業(yè)化企業(yè)從150億港元下調(diào)至100億港元。

　　2022年6月，公司在完成C輪融資，使得其投后估值達(dá)到人民幣80億元，但并無法滿足“18C”章程中設(shè)定的“未商業(yè)化企業(yè)100億港元”的上市條件。

　　這時，公司在2024年初的一筆C+輪融資，在提升估值并鎖定IPO申請條件上起到了關(guān)鍵作用。

　　招股書顯示，2024年1月，希迪智駕完成C+輪融資，參與者僅為策源廣益數(shù)字基金一家，融資金額僅為2400萬元。

　　從金額來看，該筆C+輪融資數(shù)額遠(yuǎn)低于公司此前A1、A2、A3、B、B+和C輪融資中的任意一輪，但卻將每股單價從C輪融資時的216.05元/股提升至235.11元/股，同時撬動公司估值從80億人民幣提升至90億人民幣，按彼時匯價則接近100億港元，滿足了“未商業(yè)化企業(yè)100億港元”的IPO條件。

　　但與不斷提升的估值相比，業(yè)績層面，公司目前仍處于持續(xù)虧損階段。

　　2021年—2023年和2024年1—6月（下稱“報(bào)告期”），希迪智駕實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為0.77億元、0.31億元、1.33億元及2.58億元，年內(nèi)虧損分別為1.8億元、2.63億元、2.55億元及1.23億元，合計(jì)虧損達(dá)8.21億元。

　　研發(fā)投入逐年下降

　　根據(jù)灼識咨詢的資料，全球自動駕駛商用車市場規(guī)模在2023年達(dá)到59億元，預(yù)計(jì)2030年為1.62萬億元，期間復(fù)合年增長率為123%。中國自動駕駛商用車市場規(guī)模在2023年達(dá)到24億元，預(yù)計(jì)2030年為7788億元。

　　招股書顯示，截至2024年9月30日，希迪智駕的積壓訂單總價值約為5億元，是2024年上半年收入的約2倍，其同時已向客戶交付了123輛自動駕駛礦卡，并收到320輛自動駕駛礦卡和206套獨(dú)立自動駕駛卡車系統(tǒng)的指示性訂單。

　　根據(jù)車輛用途，自動駕駛可分為商用車、乘用車兩類。商用車領(lǐng)域的應(yīng)用場景包括干線物流、港口場景、物流園區(qū)、礦區(qū)場景、機(jī)場場景、末端配送、無人清掃等以自動駕駛卡車為代表的運(yùn)載車輛。

　　而在智能駕駛各細(xì)分市場中，由于自動駕駛卡車的運(yùn)營場景更為簡單，一度被視為較容易實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的領(lǐng)域。

　　此前，卡爾動力CEO韋峻青此前在接受媒體采訪時曾指出，未來無人化的卡車應(yīng)該是盈利的，且智能駕駛技術(shù)的應(yīng)用能提升安全性，因?yàn)樵谖覈鞅辈康囊恍┑V區(qū)，卡車司機(jī)出現(xiàn)老齡化趨勢，越來越難招聘到熟練的卡車司機(jī)。

　　不過，作為資本和技術(shù)密集型行業(yè)，高研發(fā)成本與高硬件成本依舊是智能駕駛邁向商業(yè)化的痛點(diǎn)，“燒錢快、盈利難”依舊是身處其中的企業(yè)無法回避的問題。

　　根據(jù)此前文遠(yuǎn)知行向美國證券交易委員會（SEC）提交的IPO文件，2021—2023年以及2024年上半年，文遠(yuǎn)知行凈虧損分別為10.07億元、12.98億元、19.49億元及8.8億元，三年半累虧超51億元；同期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別約4.43億元、?7.59億元、?10.58億元及5.17億元，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入達(dá)27.77億元，巨額研發(fā)投入與商業(yè)化進(jìn)程緩慢仍是文遠(yuǎn)知行面臨的巨大挑戰(zhàn)。

　　相較于研發(fā)投入的資金需求，一般及行政開支似乎成為自2023年以來影響希迪智駕利潤的更大因素。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕的一般及行政開支分別為0.56億元、0.69億元、0.98億元及0.56億元，分別達(dá)到當(dāng)期收入的73%、222.1%、73.8%和21.7%。

　　相較于一般及行政開支的逐年增長，希迪智駕的研發(fā)成本分別約為1.12億元、1.11億元、0.9億元和0.35億元，持續(xù)下降，并且在2023年和2024年上半年已低于一般及行政開支。

　　同時，希迪智駕還存在客戶數(shù)量有限的問題，希迪智駕的前五大客戶的收入分別占其總收入89.2%、96.7%、64.1%及97.5%。這也就意味著，其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況在很大程度上取決于和大客戶的合作情況，波動風(fēng)險較大。