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解讀|12月MLF縮量平價(jià)續(xù)作?國(guó)債買賣等新工具置換將助力銀行穩(wěn)息差

解讀|12月MLF縮量平價(jià)續(xù)作?國(guó)債買賣等新工具置換將助力銀行穩(wěn)息差

佼逸云 2024-12-25 行業(yè)新聞 13 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道

  為保持銀行體系流動(dòng)性充裕,2024年12月25日,央行開(kāi)展3000億元中期借貸便利(MLF)操作,中標(biāo)利率2.00%,與上期持平。操作后,中期借貸便利余額為50890億元。鑒于本月有1.45萬(wàn)億元MLF到期,央行此次MLF操作為縮量平價(jià)續(xù)作。?

  同日,央行進(jìn)行1923億元7天期逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率為1.50%,與此前持平。因當(dāng)日有3876億元7天期逆回購(gòu)到期,實(shí)現(xiàn)凈回籠1953億元。

  分析人士表示,臨近年末資金面維持寬松,貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行,MLF縮量續(xù)作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。今年央行完善了貨幣政策操作框架,MLF明確采用利率招標(biāo),操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元,說(shuō)明央行對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的,進(jìn)一步大量投放的必要性較低,這也可以從市場(chǎng)利率得到印證。

  截至12月24日11:00,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短端品種漲跌互現(xiàn)。隔夜品種上行1.1P報(bào)1.321%,7天期下行3.6BP報(bào)1.489%,14天期下行2.6BP報(bào)1.917%。從回購(gòu)利率表現(xiàn)看,截至12月25日10:30,DR007(銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天期利率)加權(quán)平均利率報(bào)1.510%,僅略高于政策利率水平。

  記者注意到,12月以來(lái),銀行間隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方,國(guó)有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%,各期限資金供給都頗為充裕。上述分析人士也認(rèn)為,這為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境,體現(xiàn)了對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最新要求的積極貫徹落實(shí)。

  中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,適時(shí)降準(zhǔn)降息,保持流動(dòng)性充裕,使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。?

  其中,“適度寬松”的表述與12月9日中共中央政治局會(huì)議的表述一致,系自2011年以來(lái)貨幣政策定調(diào)首次由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”。會(huì)議還明確提出2025年要“適時(shí)降準(zhǔn)降息”,且將對(duì)流動(dòng)性的表述從2023年底的“保持流動(dòng)性合理充?!毙薷臑椤氨3至鲃?dòng)性充?!薄?/p>

  本次MLF縮量續(xù)作的另一大背景是,央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣,工具操作更為從容。今年以來(lái),央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充,在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)等工具,也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF,減輕滾續(xù)操作壓力。

  公開(kāi)信息顯示,10、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元,但通過(guò)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放,且期限品種更為靈活。而從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的反饋來(lái)看,12月央行也已開(kāi)展各類工具操作,預(yù)計(jì)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量,保障了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況充裕。

  上述分析人士告訴記者,新工具置換MLF有利于降低資金成本,緩解銀行凈息差壓力。往年年末央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性,今年在降準(zhǔn)補(bǔ)充長(zhǎng)錢的基礎(chǔ)上,更多運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作,期限相對(duì)更短,利率也更低,既滿足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求,又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本,與整治手工違規(guī)補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等打了一套組合拳,有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差,并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo),推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。

  需要注意的是,新貨幣政策操作框架下,MLF操作更加市場(chǎng)化,中標(biāo)利率已不具備政策含義。下半年以來(lái),MLF改為市場(chǎng)化利率招標(biāo),參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo),因此MLF中標(biāo)利率已沒(méi)有政策含義。

  上述分析人士介紹,目前國(guó)有行和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近,這類銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多,中小銀行由于融資能力相對(duì)弱,投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。

  “簡(jiǎn)單來(lái)講,如果流動(dòng)性充裕,MLF做得少,利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿足高利率投標(biāo),則MLF中標(biāo)利率不一定低;如果央行需要用MLF投放更多中長(zhǎng)期資金,覆蓋更大范圍投標(biāo),估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行?!彼M(jìn)一步提醒,考慮到工具之間的替代性,MLF投得多其他工具就用得少,市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)理性、辯證看待。

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