股指：

　　昨日，A股市場震蕩走強(qiáng)，Wind全A上漲0.6%，成交額1.29萬億元，TMT和消費(fèi)板塊表現(xiàn)居前。大小盤指數(shù)強(qiáng)弱不一，中證1000上漲1.08%，中證500上漲0.8%，滬深300上漲0.05%?，上證50下跌0.28%。市場近期主要加碼特別國債擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模的預(yù)期。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，政策大力引導(dǎo)的汽車、家電等消費(fèi)領(lǐng)域整體偏強(qiáng)，社零其他分項相對較弱；房地產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)仍未見明顯好轉(zhuǎn)。周五公布的LPR數(shù)據(jù)維持不變，符合市場預(yù)期。但市場對于明年繼續(xù)降息仍存在較強(qiáng)的預(yù)期，這是因?yàn)椤斑m度寬松的貨幣政策”更可能在價格領(lǐng)域加碼。目前，市場對于價格因素對經(jīng)濟(jì)的影響以形成共識，可以預(yù)計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉(zhuǎn)價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：

　　國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.14%，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.07%。公開市場方面，昨日開展逆回購操作量1063億元，操作利率1.50%。當(dāng)日806億元逆回購到期，凈投放257億元。銀存間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲。1天期品種報1.3865%，漲1.51個基點(diǎn)；7天期報1.5971%，漲4.07個基點(diǎn)。短期來看，2025年貨幣政策適度寬松的定調(diào)引發(fā)市場做多情緒高漲，預(yù)期先行推動10年期國債收益率快速下行，與OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情況下，當(dāng)前市場對于貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的利多預(yù)期已經(jīng)得到充分釋放。同時在穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的情況下，短期債券市場缺乏額外的利多因素。整體上，當(dāng)前債市存在不理性定價現(xiàn)象，市場須理性看待國債收益率走勢，短期警惕利多出盡之后的回調(diào)風(fēng)險。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩偏強(qiáng)，上漲0.52%至2631.53美元/盎司；現(xiàn)貨白銀震蕩偏強(qiáng)，上漲0.32%至29.769美元/盎司；金銀比升至88.4。美國12月21日當(dāng)周首申失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，低于預(yù)期22.3萬人和前值22萬人，顯示美國就業(yè)市場需求正減弱。此前美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)后，利率點(diǎn)陣圖顯示明年降息次數(shù)砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達(dá)”放緩、暫停降息的節(jié)點(diǎn)，未來降息將需要通脹取得新的進(jìn)展。海外金融和外匯市場表現(xiàn)平淡，美元高位震蕩，黃金窄幅波動搖擺。年尾來臨，市場表現(xiàn)偏平淡，市場缺乏明顯的多空矛盾，市場也在靜待特朗普正式入主白宮以及后續(xù)可能在政策和地緣方面的進(jìn)展，在此期間黃金或維系高位震蕩走勢。