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　　來(lái)源：招商策略研究

　　近期市場(chǎng)調(diào)整是前期漲幅累積過(guò)大、政策進(jìn)入真空期、企業(yè)面臨業(yè)績(jī)壓力、地緣政治局勢(shì)頻繁變動(dòng)以及美元指數(shù)和美債收益率顯著走強(qiáng)等多重因素交織影響的結(jié)果。當(dāng)前，市場(chǎng)正處于一個(gè)大級(jí)別上行趨勢(shì)的調(diào)整期中。建議投資者在年末或明年年初，利用政策預(yù)熱期和業(yè)績(jī)披露期的市場(chǎng)效應(yīng)積極建倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注與穩(wěn)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，以及空間大、政策支持強(qiáng)且受技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”方向。

　　核心觀點(diǎn)

　　【觀策·論市】市場(chǎng)調(diào)整怎么看，后續(xù)市場(chǎng)如何演繹？市場(chǎng)在前期出現(xiàn)了明顯上漲后，近期開始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為是多重因素共同作用的結(jié)果：前期股票漲幅較大后，賺錢效應(yīng)逐漸消退，投資者在年底傾向于將盈利落袋為安；前期市場(chǎng)上漲主要由政策頻發(fā)驅(qū)動(dòng)，而目前進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，缺乏新的政策催化劑；今年業(yè)績(jī)不甚理想，年底業(yè)績(jī)披露期有業(yè)績(jī)壓力，中小風(fēng)格尤其承壓；地緣政治格局反復(fù)，市場(chǎng)不確定性增加；美元指數(shù)與美債收益率走強(qiáng)，導(dǎo)致外資存在流出壓力。目前市場(chǎng)處于短期調(diào)整期，仍處于大級(jí)別上行行情的演化過(guò)程中，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步發(fā)力并顯現(xiàn)成效，有望迎來(lái)重要拐點(diǎn)，下一階段可以在年末或明年年初利用政策預(yù)熱期以及業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)建倉(cāng)，建議關(guān)注與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈以及空間大疊加政策支持，有技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”方向。

　　【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)較弱，主要原因如下：（1）朝鮮半島局勢(shì)惡化，11.21日金正恩發(fā)表演講，強(qiáng)調(diào)朝鮮半島從未像現(xiàn)在這樣危險(xiǎn)地、尖銳地對(duì)峙，具有破壞性的核戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)；（2）本周美元指數(shù)持續(xù)走高，人民幣匯率承壓；（3）市場(chǎng)縮量，兩市成交額持續(xù)維持在階段性低位。

　　【中觀·景氣】10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，商品房銷售額累計(jì)同比降幅收窄。10月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅收窄、三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；10月集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。10月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。1-10月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。1-10月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。1-10月份房屋新開工面積累計(jì)同比降幅走闊，房屋竣工面積累計(jì)同比降幅收窄；商品房銷售額累計(jì)同比降幅收窄，商品房銷售面積累計(jì)同比降幅收窄；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比降幅走闊，房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源累計(jì)同比降幅收窄。

　　【資金·眾寡】融資延續(xù)凈流入，ETF轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)。本周融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入81.0億元；新成立偏股類公募基金194.0億份，較前期下降10.6億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入84.4億元。行業(yè)偏好上，融資資金凈買入非銀金融、電力設(shè)備、銀行等；信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

　　【主題·風(fēng)向】聚焦固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展。隨著電動(dòng)車和便攜電子設(shè)備發(fā)展，對(duì)電池性能要求提升，固態(tài)電池憑借高安全性、高能量密度與可規(guī)模化優(yōu)勢(shì)成為研究熱點(diǎn)。其固態(tài)電解質(zhì)提升性能并降低短路風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用前景廣闊。目前，國(guó)內(nèi)研發(fā)加速：華為發(fā)布專利，寧德時(shí)代試制樣品，太藍(lán)新能源推出無(wú)隔膜產(chǎn)品，全球首條GWh級(jí)生產(chǎn)線落戶蕪湖，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。

　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.7，較上周下行0.3，處于歷史估值水平的46.1%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，僅紡織服飾、商貿(mào)零售、環(huán)保估值上漲，電子、計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工跌幅居前。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊。

　　01

　　觀策·論市——市場(chǎng)調(diào)整怎么看，后續(xù)市場(chǎng)如何演繹？

　　市場(chǎng)在前期出現(xiàn)了明顯上漲后，近期開始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為是多重因素共同作用的結(jié)果：1）前期股票漲幅較大后，賺錢效應(yīng)逐漸消退，投資者在年底傾向于將盈利落袋為安；2）前期市場(chǎng)上漲主要由政策頻發(fā)驅(qū)動(dòng)，而目前進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，缺乏新的政策催化劑；3）今年業(yè)績(jī)不甚理想，年底業(yè)績(jī)披露期有業(yè)績(jī)壓力，中小風(fēng)格尤其承壓；4） 地緣政治格局反復(fù)，市場(chǎng)不確定性增加；5）美元指數(shù)與美債收益率走強(qiáng)，導(dǎo)致外資存在流出壓力。

　　目前市場(chǎng)處于短期調(diào)整期，仍處于大級(jí)別上行行情的演化過(guò)程中，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步發(fā)力并顯現(xiàn)成效，有望迎來(lái)重要拐點(diǎn)。關(guān)于下一階段的加倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方向：1）利用政策預(yù)熱期建倉(cāng)：當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但是需要政策進(jìn)一步強(qiáng)化，針對(duì)年末的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可以考慮加倉(cāng)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈等；針對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可以關(guān)注消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需、供給側(cè)改革和新質(zhì)生產(chǎn)力；2）利用業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)建倉(cāng)：明年一月中下旬業(yè)績(jī)落地后，可以根據(jù)政策導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素考慮加倉(cāng)空間大，政策支持，有技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”。

　　從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購(gòu)可能會(huì)隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。行業(yè)選擇層面，結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦關(guān)注汽車（汽車零部件、乘用車）、家電（白電、廚衛(wèi)電器等）、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備（自動(dòng)化設(shè)備）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)制品）。

　　??近期市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整

　　過(guò)去一段時(shí)間，市場(chǎng)開始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，主要指數(shù)在上周均錄得了不同程度調(diào)整，市場(chǎng)在本次調(diào)整后，明顯出現(xiàn)了對(duì)后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)擔(dān)憂的情緒。

　　我們認(rèn)為近期市場(chǎng)調(diào)整的原因：

　　1、前期股票漲幅較大，年底有落袋為安的要求

　　雖然對(duì)于近期市場(chǎng)下跌，市場(chǎng)有很多解釋，但是其中一個(gè)重要原因是因?yàn)榍捌谏蠞q之后，近期賺錢效應(yīng)開始逐漸消退，年底有落袋為安的需求。

　　9月23日至11月22日兩個(gè)月時(shí)間，指數(shù)漲幅普遍超過(guò)20%，這在A股還是非常難得的短期漲幅。短期上漲后，由于前三年市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，投資對(duì)于A股盈利持續(xù)性的信心一定是需要更長(zhǎng)時(shí)間恢復(fù)的。因此，部分投資者會(huì)在年底盈利后落袋為安，這是人之常情。

　　在9月底十月初市場(chǎng)大漲后，ETF流入速度先行放緩，而在11月中旬開始，融資余額流入也趨緩。

　　這種調(diào)整在歷史上A股大級(jí)別行情的演繹過(guò)程中是很常見的現(xiàn)象。此前我們分析過(guò)A股五年左右的政策周期，逢四逢九政策進(jìn)入發(fā)力周期，市場(chǎng)在資本市場(chǎng)政策發(fā)力和財(cái)政貨幣政策發(fā)力后會(huì)迎來(lái)中期拐點(diǎn)，市場(chǎng)在見底時(shí)會(huì)迎來(lái)放量大漲，但是并不意味著行情會(huì)一馬平川漲上去，在放量大漲后，總會(huì)跟隨一波明顯的調(diào)整，這種調(diào)整往往會(huì)持續(xù)到當(dāng)年年底，年底調(diào)整可能會(huì)更加明顯，而開年后，市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入到一波更加綿長(zhǎng)的主升浪。

　　1999年519行情后，7月開始調(diào)整，11-12月調(diào)整幅度比較大，2000初回到上行周期。

　　2005年7月開始放量大漲后，11-12月陷入調(diào)整，2006年初進(jìn)入大級(jí)別上行。

　　2014年10月開始放量大漲后，12月至次年1月陷入調(diào)整，2015年1月下旬進(jìn)入大級(jí)別上行。

　　2019年2-3月放量大漲后，4月中旬開始有一波明顯調(diào)整，9-12月有一波明顯調(diào)整。

　　以上所描述在年底的調(diào)整，基本都是年內(nèi)出現(xiàn)過(guò)放量大漲，投資者在年底有落袋為安的需求，同時(shí)，這些放量大漲的年份，往往也是對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)的低谷期但流動(dòng)性改善，因此投資者也傾向于回避業(yè)績(jī)披露的時(shí)間窗口。

　　2、前期主要是政策頻發(fā)驅(qū)動(dòng)，目前是業(yè)績(jī)真空期缺乏催化劑，12月上旬后，又開始進(jìn)入下一波重大會(huì)議高峰期

　　本輪市場(chǎng)大漲始于9月24日，“一行一會(huì)一局”召開新聞發(fā)布會(huì)公布重要的支持資本市場(chǎng)的政策和貨幣工具之后；加速于9月26日政治局會(huì)議定調(diào)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，在后續(xù)各新聞發(fā)布會(huì)后逐漸趨于震蕩，而在11月8日人大常委會(huì)宣布大規(guī)模化債計(jì)劃后，政策的發(fā)布高峰期階段性告一段落。

　　由于本輪行情很大程度源自于政策催化，在政策真空期出現(xiàn)后，市場(chǎng)缺乏新的催化劑，因此部分投資者選擇離場(chǎng)觀望。

　　下一輪大的政策高峰期將會(huì)從12月上旬的政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)，到月中的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，再到明年的兩會(huì)。下一輪政策高峰來(lái)臨前，投資者又會(huì)開始有新的政策期待。

　　3、今年業(yè)績(jī)不甚理想，年底業(yè)績(jī)披露期有業(yè)績(jī)壓力，中小風(fēng)格尤其承壓

　　今年前三季度上市公司業(yè)績(jī)分化加大，整體增速承壓，前三季度非金融口徑上市公司盈利增速回落至-7.6%，目前來(lái)看四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但是改善幅度不大。此前市場(chǎng)主要依靠信心的修復(fù)和增量資金，對(duì)于業(yè)績(jī)的相對(duì)疲弱先暫時(shí)不予關(guān)注。但是當(dāng)年底全年業(yè)績(jī)即將披露，投資者不得不回歸到業(yè)績(jī)層面，就可能會(huì)產(chǎn)生業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股價(jià)漲幅不符的直觀感受。在年底到明年一月披露業(yè)績(jī)預(yù)告的階段，部分投資者可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期或者下修預(yù)期而拋售股票，這種情況在中小風(fēng)格出現(xiàn)的概率更大，例如中證2000指數(shù)。

　　中證2000指數(shù)十年橫向震蕩，體現(xiàn)為波動(dòng)性而非趨勢(shì)性，而這個(gè)指數(shù)在每年12月至次年一月，通常都會(huì)有較大幅度的調(diào)整。而12月至次年一月往往就是逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)告的披露高峰期。當(dāng)然，當(dāng)業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，無(wú)論業(yè)績(jī)多么低于預(yù)期，投資者總是會(huì)對(duì)次年的業(yè)績(jī)信心滿滿或者沒有了業(yè)績(jī)披露的束縛之后，在次年春節(jié)前后，又往往出現(xiàn)較大幅度的反彈。

　　從年底到次年業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰（1.15-1.31）中證2000指數(shù)都有不同程度的調(diào)整，而且這個(gè)階段，滬深300相對(duì)更加穩(wěn)健，中證2000指數(shù)基本都跑輸了滬深300。

　　4、近期全球地緣政治格局有反復(fù)，有沖突加劇的態(tài)勢(shì)

　　近期，全球地緣政治格局升級(jí)，俄羅斯軍事行動(dòng)升級(jí)：俄羅斯于最近加強(qiáng)了對(duì)烏克蘭的導(dǎo)彈攻擊。根據(jù)媒體報(bào)道稱，俄羅斯新型中程導(dǎo)彈已經(jīng)投入使用，宣稱其技術(shù)裝備能力超越美國(guó)的防御能力。根據(jù)參考消息，俄羅斯對(duì)新型中程導(dǎo)彈“榛樹”進(jìn)行了實(shí)戰(zhàn)測(cè)試，打擊了位于第聶伯彼得羅夫斯克的烏克蘭軍工設(shè)施。

　　參考消息援引朝中社11月23日?qǐng)?bào)道，朝鮮國(guó)防省新聞室長(zhǎng)23日發(fā)表題為“堅(jiān)決采取自衛(wèi)措施維護(hù)國(guó)家安全環(huán)境是朝鮮民主主義人民共和國(guó)武裝力量的憲法義務(wù)”的談話，這篇新聞報(bào)道了朝鮮國(guó)防省新聞室長(zhǎng)發(fā)表的談話，主要內(nèi)容是關(guān)于美國(guó)近期在朝鮮半島及其周邊地區(qū)進(jìn)行的一系列針對(duì)朝鮮的示威性軍事行動(dòng)，這些行動(dòng)導(dǎo)致地區(qū)軍事緊張局勢(shì)升級(jí)。談話中提到了美國(guó)派遣核航母打擊群、進(jìn)行多域聯(lián)合軍演、派遣核潛艇停靠以及利用戰(zhàn)略偵察機(jī)進(jìn)行空中偵察等具體行動(dòng)，認(rèn)為這些行為是軍事挑釁，并警告可能導(dǎo)致地區(qū)局勢(shì)陷入無(wú)法挽回的災(zāi)難。朝鮮強(qiáng)烈要求美國(guó)及其盟國(guó)停止挑釁性敵對(duì)行動(dòng)，防止軍事對(duì)峙演變成實(shí)際性武裝沖突。同時(shí)，朝鮮軍隊(duì)表示已做好完全戰(zhàn)備姿態(tài)，將嚴(yán)密注視美國(guó)及其盟國(guó)的軍事動(dòng)態(tài)，并在必要時(shí)采取實(shí)際行動(dòng)以遏制危險(xiǎn)并完成國(guó)家軍事戰(zhàn)略目的。

　　俄烏，朝韓的軍事沖突升級(jí)或者局勢(shì)惡化雖然對(duì)A股沒有直接影響，但是在市場(chǎng)前期大漲后，這種事件也會(huì)一定程度降低投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　5、近期美元指數(shù)和美債收益率走勢(shì)偏強(qiáng)，外資存在流出壓力

　　此前，在美聯(lián)儲(chǔ)9月首次降息前后，美元指數(shù)和美債收益率均走低，為A股在九月下旬以來(lái)的反彈創(chuàng)造了良好的外部條件。而在特朗普獲得大選勝利后，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明顯降溫，同時(shí)對(duì)于特朗普在就任后的經(jīng)濟(jì)政策抱有較高期待。加之美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在韌性，以及近期地緣政治環(huán)境不斷惡化推動(dòng)避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致美元指數(shù)又開始出現(xiàn)了持續(xù)的反彈，目前已經(jīng)攀升至2023年以來(lái)的新高。

　　在美元指數(shù)走強(qiáng)后，恒生科技，中概股指數(shù)都出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，使得A股的情緒面受到一定的負(fù)面影響。

　　當(dāng)前外資對(duì)A股的影響力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如前幾年，但是，外資的邊際變化仍然會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生影響，除此之外，全球交易的中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)也會(huì)間接影響A股的情緒。

　　總的來(lái)看，在指數(shù)前期出現(xiàn)了明顯上漲后，近期市場(chǎng)調(diào)整的原因主要包括以下幾點(diǎn)：

　　1、前期漲幅較大與年底落袋為安需求：近期市場(chǎng)下跌的根本原因在于前期股票漲幅較大后，賺錢效應(yīng)逐漸消退，投資者在年底傾向于將盈利落袋為安。特別是在過(guò)去兩個(gè)月中，指數(shù)漲幅普遍超過(guò)20%，但在前幾年市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳的背景下，投資者對(duì)盈利持續(xù)性的信心仍需時(shí)間恢復(fù)。

　　2、政策真空期與業(yè)績(jī)壓力：前期市場(chǎng)上漲主要由政策頻發(fā)驅(qū)動(dòng)，而目前進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，缺乏新的政策催化劑。同時(shí)，今年上市公司業(yè)績(jī)整體承壓，年底業(yè)績(jī)披露期可能帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力，尤其是中小風(fēng)格股票可能面臨更大壓力。中證2000指數(shù)在年底至次年一月通常會(huì)有較大幅度調(diào)整，反映了這一趨勢(shì)。

　　3、地緣政治格局反復(fù)：全球地緣政治格局升級(jí)，包括俄羅斯對(duì)烏克蘭的導(dǎo)彈攻擊加強(qiáng)以及朝鮮半島軍事緊張局勢(shì)加劇等，這些事件增加了市場(chǎng)的不確定性，對(duì)投資者情緒產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　4、美元指數(shù)與美債收益率走強(qiáng)：近期美元指數(shù)和美債收益率走勢(shì)偏強(qiáng)，導(dǎo)致外資存在流出壓力。雖然外資對(duì)A股的影響力已不如前幾年，但其邊際變化仍會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生影響，同時(shí)全球交易的中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)也會(huì)影響A股的情緒。

　　綜上所述，市場(chǎng)調(diào)整是多重因素共同作用的結(jié)果，包括前期漲幅過(guò)大、政策真空期、業(yè)績(jī)壓力、地緣政治格局反復(fù)以及美元指數(shù)和美債收益率走強(qiáng)等。這些因素相互交織，共同導(dǎo)致了近期市場(chǎng)的波動(dòng)和調(diào)整。

　　???調(diào)整之后怎么看，如何考慮加倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方向

　　首先明確一點(diǎn)，當(dāng)前行情大級(jí)別的上行正在演化過(guò)程中，目前正處在大漲之后消化獲利盤所帶來(lái)的調(diào)整期。

　　我們?cè)诖饲疤岢隽私?jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行中的五年政策周期，以貨幣政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策為例，若這些政策得到有效實(shí)施并直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一個(gè)顯著的標(biāo)志便是M1增速的明顯回升。通過(guò)觀察歷史數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去二十多年里，M1增速的拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在1998年底1999年初、2004年底、2009年初、2014年初以及2019年初，這些年份恰好遵循了“逢9逢4”的規(guī)律。這表明，在“逢9逢4”的年份，政策往往全面發(fā)力，貨幣政策趨向?qū)捤?，為接下?lái)兩年的經(jīng)濟(jì)改善奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，資本市場(chǎng)支持政策也呈現(xiàn)五年一發(fā)力的特征，“逢9逢4”往往也有國(guó)務(wù)院發(fā)布的支持資本市場(chǎng)高規(guī)格文件，或者設(shè)置一個(gè)新的板塊來(lái)支持資本市場(chǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步發(fā)力并顯現(xiàn)成效，以及資本市場(chǎng)支持政策發(fā)揮作用，市場(chǎng)在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上也迎來(lái)了重要拐點(diǎn)并進(jìn)入上行周期。具體而言，這些拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在1999年年初、2015年年底、2008年年底至2009年年初、2014年年中以及2019年年初。此后行情的展開呈現(xiàn)“放量大漲——階段性縮量調(diào)整——持續(xù)性更強(qiáng)的主升浪”的三階段特征。而2024年9月之后財(cái)政政策、貨幣政策以及資本市場(chǎng)改革政策的共振發(fā)力，也完全符合歷史五年周期規(guī)律特征，而過(guò)去也發(fā)生了放量大漲以及已經(jīng)開啟的縮量調(diào)整，那么接下來(lái)最重要的問題就是：

　　“如何考慮下一個(gè)階段的加倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方向？”

　　首先，利用政策預(yù)熱期建倉(cāng)。

　　當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但是需要政策進(jìn)一步的強(qiáng)化，那么對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)會(huì)在12月中的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，由于目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)是“切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感”，那么仍然可以期待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年的政策定調(diào)或更加積極。

　　因此12月初開始，就可以進(jìn)入交易中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的時(shí)間窗口，由于這個(gè)會(huì)議更加偏經(jīng)濟(jì)，我們可以考慮加倉(cāng)的方向是與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)，例如地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈；除此之外，對(duì)于明年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可能會(huì)針對(duì)消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需，產(chǎn)能冗余行業(yè)的供給側(cè)改革措施，進(jìn)一步提振新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)措施等。針對(duì)相關(guān)的政策，投資者也可以預(yù)期并找到相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

　　其次，利用業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)建倉(cāng)。

　　每年年底到次年1月，如果當(dāng)年業(yè)績(jī)承壓，那么股價(jià)整體也可能會(huì)相應(yīng)的承壓，尤其針對(duì)產(chǎn)業(yè)空間大，但是短期缺乏業(yè)績(jī)支撐的板塊和個(gè)股。當(dāng)然，一旦過(guò)了業(yè)績(jī)披露期，到一月中下旬，投資者又可以根據(jù)政策導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素選擇合適的加倉(cāng)板塊。此時(shí)，空間大，政策支持，有技術(shù)進(jìn)步催化的方向就是加倉(cāng)的方向，本次首選考慮AI+（AI硬件和應(yīng)用的加速落地），其次安全相關(guān)（軍工信創(chuàng)自主可控產(chǎn)業(yè)鏈），最后醫(yī)療醫(yī)藥，簡(jiǎn)稱“智安醫(yī)”。

　　??小結(jié)

　　市場(chǎng)在前期出現(xiàn)了明顯上漲后，近期開始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為是多重因素共同作用的結(jié)果：1）前期股票漲幅較大后，賺錢效應(yīng)逐漸消退，投資者在年底傾向于將盈利落袋為安；2）前期市場(chǎng)上漲主要由政策頻發(fā)驅(qū)動(dòng)，而目前進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，缺乏新的政策催化劑；3）今年業(yè)績(jī)不甚理想，年底業(yè)績(jī)披露期有業(yè)績(jī)壓力，中小風(fēng)格尤其承壓；4） 地緣政治格局反復(fù)，市場(chǎng)不確定性增加；5）美元指數(shù)與美債收益率走強(qiáng)，導(dǎo)致外資存在流出壓力。

　　目前市場(chǎng)處于短期調(diào)整期，仍處于大級(jí)別上行行情的演化過(guò)程中，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步發(fā)力并顯現(xiàn)成效，有望迎來(lái)重要拐點(diǎn)。關(guān)于下一階段的加倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方向：1）利用政策預(yù)熱期建倉(cāng)：當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但是需要政策進(jìn)一步強(qiáng)化，針對(duì)年末的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可以考慮加倉(cāng)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈等；針對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可以關(guān)注消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需、供給側(cè)改革和新質(zhì)生產(chǎn)力；2）利用業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)建倉(cāng)：明年一月中下旬業(yè)績(jī)落地后，可以根據(jù)政策導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素考慮加倉(cāng)空間大，政策支持，有技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”。

　　從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購(gòu)可能會(huì)隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。行業(yè)選擇層面，結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦關(guān)注汽車（汽車零部件、乘用車）、家電（白電、廚衛(wèi)電器等）、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備（自動(dòng)化設(shè)備）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)制品）。

　　02

　　復(fù)盤·內(nèi)觀——主要指數(shù)普跌，中證1000、小盤價(jià)值相對(duì)抗跌

　　本周A股市場(chǎng)普跌。主要指數(shù)全部下跌，主要指數(shù)中，中證1000、小盤價(jià)值相對(duì)抗跌，分別下跌1.55%和1.57%；北證50和科技龍頭領(lǐng)跌，分別下跌3.51%和3.61%。

　　本周A股市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)較弱，原因如下：（1）朝鮮半島局勢(shì)惡化，11.21日金正恩發(fā)表演講，強(qiáng)調(diào)朝鮮半島從未像現(xiàn)在這樣危險(xiǎn)地、尖銳地對(duì)峙，具有破壞性的核戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)；（2）本周美元指數(shù)持續(xù)走高，人民幣匯率承壓；（3）市場(chǎng)縮量，兩市成交額持續(xù)維持在階段性低位。

　　從行業(yè)上看，本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲少跌多，綜合、商貿(mào)零售、紡織服飾等板塊漲幅靠前，社會(huì)服務(wù)、食品飲料、通信等板塊跌幅靠前。從漲跌原因看，本周強(qiáng)勢(shì)板塊主要原因，綜合（板塊正常輪動(dòng)）；商貿(mào)零售（10月商品零售增速創(chuàng)年內(nèi)新高）；紡織服飾（10月國(guó)內(nèi)紡織品服裝銷售額上漲明顯，紡織品服裝出口銷售出現(xiàn)階段性回暖）；跌幅較大的行業(yè)原因，社會(huì)服務(wù)（教育板塊下跌），食品飲料（白酒板塊下跌），通信（英偉達(dá)股價(jià)下跌，市場(chǎng)風(fēng)格切換，成長(zhǎng)板塊承壓）。

　　03

　　中觀·景氣——10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，商品房銷售額累計(jì)同比降幅收窄

　　10月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅收窄、三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。10月智能手機(jī)產(chǎn)量116.91百萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)至6.1%；智能手機(jī)產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至8.27%。

　　10月集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。10月集成電路產(chǎn)量為359億塊，同比增幅收窄6.1個(gè)百分點(diǎn)至11.80%；集成電路產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄5.03個(gè)百分點(diǎn)至15.83%。

　　10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量5.09萬(wàn)臺(tái)/套，當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大10.6個(gè)百分點(diǎn)至33.40%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大4.57個(gè)百分點(diǎn)至25.40%；1-10月累計(jì)產(chǎn)量46.57萬(wàn)臺(tái)/套，累計(jì)同比增幅擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)至13.30%。

　　10月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。10月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為6.00萬(wàn)臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)至7.10%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.23%。1-10月金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量為57.00萬(wàn)臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至7.40%。

　　1-10月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。1-10月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量累計(jì)值為125.50萬(wàn)臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)至13.10%；10月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量當(dāng)月值為19.43萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄38.2個(gè)百分點(diǎn)至19.20%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大8.5個(gè)百分點(diǎn)至30.03%。

　　1-10月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。1-10月金屬成形機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量為13.60萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)至7.10%。10月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月值為1.40萬(wàn)臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)至7.70%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄5.77個(gè)百分點(diǎn)至10.50%。

　　1-10月份房屋新開工面積累計(jì)同比降幅走闊，房屋竣工面積累計(jì)同比降幅收窄；商品房銷售額累計(jì)同比降幅收窄，商品房銷售面積累計(jì)同比降幅收窄。1-10月份房屋新開工面積累計(jì)值為6.12億平方米，同比下行22.60%，降幅較前值擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比擴(kuò)大至-21.22%（前值-18.95%）。1-10月份房屋竣工面積累計(jì)值為4.2億平方米，同比下行23.90%，降幅較前值收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比收窄至-28.47%（前值-30.43%）。

　　1-10月份商品房銷售額累計(jì)值為7.69萬(wàn)億元，同比下行20.90%，降幅較前值收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比收窄至-11.93%（前值-16.29%）。1-10月份商品房銷售面積累計(jì)值為7.79億平方米，同比下行15.80%，降幅較前值收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比收窄至-8.59%（前值-11.56%）。1-10月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)值為8.63萬(wàn)億元，同比下行10.30%，降幅較前值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比降幅擴(kuò)大至-9.83%（前值-8.94%）。

　　04

　　資金·眾寡——融資延續(xù)凈流入、ETF轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)

　　從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金下降，ETF凈申購(gòu)。具體來(lái)看，融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入81.0億元；新成立偏股類公募基金194.0億份，較前期下降10.6億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入84.4億元

　　從ETF凈申購(gòu)來(lái)看，ETF凈申購(gòu)，寬指ETF均為凈贖回，其中科創(chuàng)50ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，券商ETF贖回較多。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈申購(gòu)283.8億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、中證A500ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回22.8億份、凈贖回4.7億份、凈贖回12.8億份、凈贖回0.8億份、凈申購(gòu)363.9億份、凈贖回25.9億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)33.6億份；消費(fèi)ETF凈贖回2.8億份；醫(yī)藥ETF凈申購(gòu)27.9億份；券商ETF凈贖回3.0億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)0.6億份；軍工ETF凈贖回0.2億份；原材料ETF凈申購(gòu)2.0億份；新能源&智能汽車ETF凈申購(gòu)3.8億份。

　　本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回落，新成立偏股類基金194.0億份。

　　兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入81.0億元。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買入非銀金融，凈買入額達(dá)24.3億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括電力設(shè)備、銀行、汽車等；凈賣出的主要是電子、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買入較高個(gè)股包括東方財(cái)富、江淮汽車、上汽集團(tuán)等，凈賣出較多的主要包括東山精密、中航沈飛、拓維信息等。

　　從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持9.7億元，減持32.8億元，凈減持23.1億元，凈減持規(guī)?？s小。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括石油石化、農(nóng)林牧漁、汽車等；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為116.0億元，較前期下降。

　　05

　　主題·風(fēng)向——聚焦固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展

　　本周A股市場(chǎng)普跌，萬(wàn)得全A下跌2.08%，滬深300下跌2.60%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為鋰電電解液、南京市國(guó)資、最小市值。

　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　??國(guó)內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　?。?）數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施——商務(wù)部：加強(qiáng)蘇州工業(yè)園區(qū)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適度超前布局網(wǎng)絡(luò)、算力

　　財(cái)聯(lián)社11月21日電，商務(wù)部印發(fā)《支持蘇州工業(yè)園區(qū)深化開放創(chuàng)新綜合試驗(yàn)的若干措施》。其中提到，推動(dòng)新一代信息技術(shù)和裝備制造產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。支持蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)建國(guó)家“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”融合應(yīng)用先導(dǎo)區(qū)和中國(guó)軟件名園。堅(jiān)持軟硬協(xié)同，順應(yīng)開源發(fā)展趨勢(shì)，鼓勵(lì)技術(shù)軟件和工業(yè)軟件企業(yè)協(xié)調(diào)創(chuàng)新發(fā)展。鼓勵(lì)國(guó)家大基金以市場(chǎng)化方式積極支持蘇州工業(yè)園區(qū)相關(guān)項(xiàng)目。加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適度超前布局網(wǎng)絡(luò)、算力，鼓勵(lì)以云服務(wù)方式整合智算算力資源。鼓勵(lì)人工智能企業(yè)和工業(yè)企業(yè)深度協(xié)作，統(tǒng)籌布局通用大模型和垂直大模型，探索典型應(yīng)用場(chǎng)景。高水平建設(shè)碳達(dá)峰試點(diǎn)園區(qū)。推進(jìn)分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，積極布局分布式光伏，鼓勵(lì)企業(yè)參與綠電綠證交易。推動(dòng)企業(yè)基于依法披露的環(huán)境信息開展環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）評(píng)價(jià)。

　　新聞來(lái)源：

　　https：//www.cls.cn/detail/1865335

　?。?）游戲——《黑神話：悟空》獲TGA 2024年度游戲提名

　　《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》19日訊，TGA 2024公布年度游戲提名，獲提名游戲分別為《黑神話：悟空》《宇宙機(jī)器人》《小丑牌》《艾爾登法環(huán)：黃金樹幽影》（DLC）、《最終幻想7：Rebirth》《暗喻幻想：ReFantazio》。《黑神話：悟空》同時(shí)還獲得了最佳游戲指導(dǎo)、最佳藝術(shù)指導(dǎo)、最佳動(dòng)作游戲三項(xiàng)提名。（TGA即The Game Awards，被喻為游戲界的奧斯卡，隨著近年的發(fā)展已經(jīng)逐漸成為世界游戲評(píng)價(jià)的重要活動(dòng)。）

　　新聞來(lái)源：

　　https：//www.cls.cn/detail/1862588

　?。?）消費(fèi)電子——華為Mate70系列預(yù)約人數(shù)超180萬(wàn)，店員：Pro年前貨少

　　快科技11月18日消息，華為Mate70系列今日中午12時(shí)08分正式啟動(dòng)預(yù)約，包括Mate 70、Mate 70 Pro和Mate 70 Pro+三款機(jī)型。預(yù)約窗口將持續(xù)至11月26日14時(shí)，隨后于同日18時(shí)08分開啟預(yù)售。截至下午3時(shí)10分，華為商城的預(yù)約量已突破132萬(wàn)大關(guān)，展現(xiàn)出極高的市場(chǎng)熱度。在京東平臺(tái)，三款機(jī)型的預(yù)約情況同樣火爆，分別錄得Mate 70預(yù)約13.4萬(wàn)人次、Mate 70 Pro預(yù)約20萬(wàn)人次以及Mate 70 Pro+預(yù)約18.4萬(wàn)人次，顯示出消費(fèi)者對(duì)這一系列新品的強(qiáng)烈期待。值得注意的是，根據(jù)內(nèi)部消息透露，Pro版本可能成為此次發(fā)售中最難搶購(gòu)的型號(hào)。有華為門店員工透露：“聽說(shuō)Mate 70 Pro年前貨少，Mate 70和Mate 70 Pro+貨會(huì)多一點(diǎn)?！?/p>

　　新聞來(lái)源：

　　https：//finance.sina.com.cn/tech/roll/2024-11-18/doc-incwnnhm3553562.shtml

　?。?）低空經(jīng)濟(jì)——六城將開展eVTOL試點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)迎機(jī)遇

　　財(cái)聯(lián)社11月20日電，近日，中國(guó)航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)通航業(yè)務(wù)部、無(wú)人機(jī)工作委員會(huì)主任孫衛(wèi)國(guó)在2024國(guó)際電動(dòng)航空（昆山）論壇上透露，中央空管委即將在6個(gè)城市開展eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）試點(diǎn)。據(jù)悉，這6個(gè)試點(diǎn)城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都和重慶。試點(diǎn)文件對(duì)航線和區(qū)域都有相關(guān)規(guī)劃，對(duì)600米以下空域授權(quán)部分地方政府，意味著相關(guān)地方政府要承擔(dān)更多管理責(zé)任。

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　　https：//www.cls.cn/detail/1863776

　　（5）數(shù)據(jù)要素——國(guó)家數(shù)據(jù)局就國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引征求意見

　　據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)局公眾號(hào)，為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)關(guān)于“建設(shè)和運(yùn)營(yíng)國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)數(shù)據(jù)共享”的改革任務(wù)，我們會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部，立足當(dāng)前發(fā)展實(shí)際，組織起草了《國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。其中，主要目標(biāo)是：國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度和先進(jìn)技術(shù)落地的重要載體。在數(shù)據(jù)流通利用方面，建成支持全國(guó)一體化數(shù)據(jù)市場(chǎng)、保障數(shù)據(jù)安全自由流動(dòng)的流通利用設(shè)施，形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)、規(guī)模流通、高效利用、規(guī)范可信的數(shù)據(jù)流通利用公共服務(wù)體系；在算力底座方面，構(gòu)建多元異構(gòu)、高效調(diào)度、智能隨需、綠色安全的高質(zhì)量算力供給體系；在網(wǎng)絡(luò)支撐方面，構(gòu)建泛在靈活接入、高速可靠傳輸、動(dòng)態(tài)彈性調(diào)度的數(shù)據(jù)高速傳輸網(wǎng)絡(luò)；在安全方面，構(gòu)建整體、動(dòng)態(tài)、內(nèi)生的安全防護(hù)體系；在應(yīng)用方面，支持傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，賦能人工智能等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？傮w實(shí)現(xiàn)“匯通海量數(shù)據(jù)（維權(quán)），惠及千行百業(yè)，慧見數(shù)字未來(lái)”的美好愿景。

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　?。?）人工智能——工信部：研究出臺(tái)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和推動(dòng)人工智能賦能新型工業(yè)化行動(dòng)方案

　　新華財(cái)經(jīng)北京11月22日電 工業(yè)和信息化部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局負(fù)責(zé)人何海林22日在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，研究出臺(tái)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動(dòng)方案和推動(dòng)人工智能賦能新型工業(yè)化行動(dòng)方案，建設(shè)一批智能工廠和智慧供應(yīng)鏈，大力發(fā)展智能物流裝備，推動(dòng)在數(shù)據(jù)流動(dòng)、商品溯源、電子簽名等領(lǐng)域構(gòu)建與國(guó)際接軌的跨境電子商務(wù)規(guī)則，拓展數(shù)字貿(mào)易的新空間。

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　　（7）外貿(mào)——商務(wù)部：三方面9條政策助力外貿(mào)企業(yè)穩(wěn)訂單拓市場(chǎng)

　　在國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的政策例行吹風(fēng)會(huì)上，商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干政策措施》中的三方面9條政策，將幫助外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化，穩(wěn)訂單拓市場(chǎng)，推動(dòng)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展。在加大金融支持力度方面，擴(kuò)大出口信用保險(xiǎn)承保規(guī)模和覆蓋面。加大對(duì)專精特新“小巨人”“隱形冠軍”等企業(yè)的承保支持力度。加強(qiáng)外貿(mào)領(lǐng)域信貸投放，加大對(duì)中小微外貿(mào)企業(yè)融資支持。優(yōu)化跨境貿(mào)易結(jié)算。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在培育外貿(mào)新動(dòng)能方面，促進(jìn)跨境電商發(fā)展，推進(jìn)海外智慧物流平臺(tái)建設(shè)。探索建設(shè)跨境電商服務(wù)平臺(tái)，為企業(yè)提供海外法務(wù)、稅務(wù)資源等對(duì)接服務(wù)。擴(kuò)大特色農(nóng)產(chǎn)品等商品出口。指導(dǎo)和幫助企業(yè)積極應(yīng)對(duì)國(guó)外不合理貿(mào)易限制措施。推動(dòng)綠色貿(mào)易、保稅維修創(chuàng)新發(fā)展。在強(qiáng)化外貿(mào)企業(yè)服務(wù)保障方面，吸引和便利商務(wù)人員跨境往來(lái)，穩(wěn)妥推進(jìn)與更多國(guó)家商簽互免簽證協(xié)定。支持外貿(mào)企業(yè)與航運(yùn)企業(yè)加強(qiáng)戰(zhàn)略合作。加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)減負(fù)穩(wěn)崗的支持力度，落實(shí)好失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款及貼息等政策。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判代表兼副部長(zhǎng)王受文介紹，下一步，商務(wù)部將會(huì)同有關(guān)地方和部門，密切跟蹤外貿(mào)運(yùn)行情況，分析形勢(shì)變化，抓好外貿(mào)領(lǐng)域政策落地落實(shí)，幫助外貿(mào)企業(yè)穩(wěn)訂單拓市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供有力支撐。

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　　https：//news.sina.com.cn/c/2024-11-22/doc-incwxaas0752335.shtml

　?。?）醫(yī)藥——六部門：完善基層藥品聯(lián)動(dòng)管理，擴(kuò)大基層藥品種類

　　國(guó)家衛(wèi)生健康委、工業(yè)和信息化部、國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家疾控局 、國(guó)家藥監(jiān)局六部門發(fā)布《關(guān)于改革完善基層藥品聯(lián)動(dòng)管理機(jī)制擴(kuò)大基層藥品種類的意見》，加強(qiáng)基層藥品聯(lián)動(dòng)管理機(jī)制建設(shè)，擴(kuò)大基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)慢性病、常見病用藥種類，更好滿足人民用藥需求?！兑庖姟诽岢龅慕鉀Q基層用藥問題的措施主要是4方面內(nèi)容，即“規(guī)范和優(yōu)化基層用藥種類”和“聯(lián)動(dòng)配備使用、集中供應(yīng)配送、短缺預(yù)警處置”三個(gè)機(jī)制。

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　　https：//news.sina.com.cn/c/2024-11-22/doc-incwxnsh5736687.shtml ?

　?。?）光伏——華為劉大偉：華為全面采用“光儲(chǔ)充”智能化管理，超快充樁占全國(guó)總量半數(shù)

　　財(cái)聯(lián)社11月21日電，在今日舉辦的2024中國(guó)汽車充換電生態(tài)大會(huì)上，華為數(shù)字能源智能充電網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)總裁劉大偉表示，華為采用“光儲(chǔ)充”智能化管理，提高翻臺(tái)率的同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)的友好。當(dāng)電力不充分時(shí)，可以部署光伏、儲(chǔ)能來(lái)彌補(bǔ)電力短板。目前，華為已聯(lián)合在全國(guó)200多個(gè)城市、21條主要省級(jí)高速干線實(shí)現(xiàn)超充部署，截至三季度完成5萬(wàn)根超快充樁的部署，占全國(guó)超快充樁總量的半數(shù)。

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　　https：//www.cls.cn/detail/1859596

　?。?0）人工智能——昆侖萬(wàn)維（維權(quán)）天工大模型4.0 O1版將于11月27日啟動(dòng)邀測(cè)

　　11月18日，昆侖萬(wàn)維宣布，天工大模型4.0 O1版（英文名：Skywork O1）將于11月27日啟動(dòng)邀測(cè)。據(jù)昆侖萬(wàn)維介紹，天工大模型4.0 O1版是國(guó)內(nèi)第一款具有中文邏輯推理能力的o1模型。

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　　https：//www.yicai.com/news/102362388.html

　　（11）鈉電池——攻克新能源短板！寧德時(shí)代第二代鈉電池官宣：零下40度不受影響

　　11月18日，寧德時(shí)代在世界青年科學(xué)家峰會(huì)上公布了一項(xiàng)重要突破。據(jù)首席科學(xué)家吳凱透露，該公司已研發(fā)出第二代鈉離子電池，并計(jì)劃于2025年上市。與前一代產(chǎn)品相比，新一代鈉電池在保持較低能量密度的同時(shí)，展現(xiàn)出卓越的安全性能和耐低溫性能。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群之前發(fā)布的初代鈉離子電池已在能量密度、充電速度和低溫放電保持率等方面顯示出顯著優(yōu)勢(shì)。

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　　https：//finance.sina.com.cn/tech/roll/2024-11-18/doc-incwnsqq3685144.shtml??

　　??國(guó)外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　　（1）大選任命———華爾街滿意人選來(lái)了？特朗普據(jù)稱將提名“前索羅斯門徒”任財(cái)長(zhǎng)

　　美東時(shí)間11月22日周五美股盤后，多家媒體稱，特朗普料將提名貝森特為下一任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)。其中，彭博社的消息稱，特朗普的過(guò)渡團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備最早周五當(dāng)天宣布，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在準(zhǔn)備官宣的新聞稿了。貝森特現(xiàn)年62歲，在特朗普競(jìng)選總統(tǒng)期間擔(dān)任他的主要經(jīng)濟(jì)顧問，推廣他的議程并起草政策演講稿。如果消息屬實(shí)，并且提名得到參議院確認(rèn)，貝森特將擔(dān)任特朗普政府中最有權(quán)力的職位之一。貝森特在接受CNBC采訪時(shí)表示，他會(huì)建議將關(guān)稅“逐步分層實(shí)施”，這樣任何通脹的影響都會(huì)逐步顯現(xiàn)，并可以通過(guò)去監(jiān)管等反通脹政策來(lái)抵消。他上個(gè)月告訴《金融時(shí)報(bào)》，關(guān)稅是與貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判的起點(diǎn)。貝森特曾表示，他支持傳統(tǒng)的財(cái)政部觀點(diǎn)，包括美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的重要性。他也支持一些非傳統(tǒng)的財(cái)政政策，比如在今年早些時(shí)候，他曾提出提名設(shè)立一位“影子”美聯(lián)儲(chǔ)主席，這位主席將不會(huì)出席美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議，但會(huì)對(duì)未來(lái)的貨幣政策方向提供指導(dǎo)。貝森特在大選結(jié)束后不久撰寫專欄文章，稱贊特朗普勝選后股市上漲，并批評(píng)23位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主預(yù)測(cè)當(dāng)選總統(tǒng)的議程將“適得其反”。貝森特在上述文章中闡述了他對(duì)經(jīng)濟(jì)的想法，呼吁特朗普政府減少政府借款，并對(duì)拜登政府“不切實(shí)際的能源轉(zhuǎn)型”投資政策進(jìn)行改革。貝森特主張經(jīng)濟(jì)更多地依賴關(guān)稅，并減少所得稅，稱此舉將恢復(fù)美國(guó)在世界舞臺(tái)的地位。他還主張稅收改革和放松監(jiān)管，特別是為了刺激更多的銀行貸款和能源生產(chǎn)。

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　?。?）俄烏沖突——普京：俄軍在對(duì)烏行動(dòng)中試驗(yàn)新型中程高超（金麒麟分析師）音速導(dǎo)彈

　　1月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)表講話。普京表示，21日俄軍對(duì)烏克蘭軍工企業(yè)進(jìn)行了聯(lián)合打擊。行動(dòng)中俄軍試驗(yàn)了代號(hào)為“榛子”的新型中程高超音速導(dǎo)彈。該導(dǎo)彈能夠以10馬赫的速度打擊目標(biāo)，目前沒有反導(dǎo)系統(tǒng)可以攔截這種類型的導(dǎo)彈。普京強(qiáng)調(diào)，導(dǎo)彈沒有搭載核彈頭。

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　?。?）虛擬貨幣——美國(guó)更加緊密地?fù)肀Ъ用茇泿牛忍貛艥q約3%創(chuàng)歷史新高

　　比特幣漲穿9.4萬(wàn)美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，日內(nèi)當(dāng)前漲約2.9%。這得益于一系列最新事件凸顯出，美國(guó)在加密貨幣“啦啦隊(duì)員”特朗普的帶領(lǐng)下，更加緊密地?fù)肀?shù)字資產(chǎn)行業(yè)。其中最新的一件事是，特朗普的Trump Media & Technology Group Corp．正在洽談收購(gòu)數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)Bakkt Holdings Inc．的事宜。其他事件還包括，納斯達(dá)克上市iShares安碩比特幣信托ETF的期權(quán)，高盛集團(tuán)試圖分拆其數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)，表明加密貨幣及其底層區(qū)塊鏈技術(shù)正在深入金融體系。加密貨幣概念股中，BTC Digital漲超26.5%，Applied Digital漲超19%，MARA Holdings漲超12.4%，“比特幣持倉(cāng)大戶”微策投資MSTR漲超10%。

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　　https：//wallstreetcn.com/livenews/2820791

　?。?）新能源——外媒爆“歐盟計(jì)劃迫使前去設(shè)廠的中企轉(zhuǎn)讓技術(shù)”，專家警告：可能起反作用

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》19日?qǐng)?bào)道稱，歐盟計(jì)劃迫使前去設(shè)廠的中國(guó)企業(yè)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給歐洲企業(yè)，以換取歐盟補(bǔ)貼。報(bào)道稱，歐盟在收緊清潔能源技術(shù)貿(mào)易政策，而上述計(jì)劃為該行動(dòng)的一部分。報(bào)道引述兩名歐盟高級(jí)官員的話稱，在即將于12月進(jìn)行的一項(xiàng)補(bǔ)貼規(guī)模達(dá)10億歐元的新能源電池開發(fā)項(xiàng)目招標(biāo)中，歐盟將引入要求中國(guó)企業(yè)在歐洲設(shè)廠并分享技術(shù)訣竅的新條款。他們表示，以此為試點(diǎn)，歐盟的做法可能還會(huì)推廣到其他補(bǔ)貼計(jì)劃中。

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　　https：//wallstreetcn.com/articles/3734770

　?。?）人工智能——亞馬遜向人工智能公司Anthropic追加投資40億美元

　　亞馬遜將增加在OpenAI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、生成式AI軟件Claude開發(fā)商Anthropic的持股。云計(jì)算巨頭亞馬遜聲明稱，將向這家位于美國(guó)舊金山的人工智能（AI）初創(chuàng)公司追加投資40億美元。在此之前，亞馬遜已經(jīng)向Anthropic投資40億美元。今年早些時(shí)候的投資條款包括Anthropic使用Amazon Web Services （AWS）數(shù)據(jù)中心來(lái)滿足其部分計(jì)算需求，以及AWS設(shè)計(jì)的人工智能芯片。

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　?。?）腦機(jī)接口——馬斯克旗下腦機(jī)接口公司Neuralink獲批在加拿大啟動(dòng)臨床試驗(yàn)

　　財(cái)聯(lián)社11月21日電，馬斯克旗下腦機(jī)接口公司Neuralink當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月20日宣布，已獲加拿大衛(wèi)生部批準(zhǔn)啟動(dòng)在該國(guó)的首次臨床試驗(yàn)，開始招募受試者。聲明稱，與此前的PRIME研究類似，這項(xiàng)名為CAN-PRIME的研究旨在評(píng)估Neuralink植入物和手術(shù)機(jī)器人的安全性，并評(píng)估該公司腦機(jī)接口在“幫助四肢癱瘓患者用意念控制外部設(shè)備”方面的初步功能。

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　?。?）蘋果——追趕ChatGPT語(yǔ)音，Siri 2026年大變身？蘋果據(jù)稱要用更先進(jìn)模型強(qiáng)化對(duì)話能力

　　美東時(shí)間11月21日周四，彭博社報(bào)道稱，知情人士透露，蘋果正在加緊開發(fā)一款對(duì)話功能更強(qiáng)的Siri數(shù)字助理，旨在趕上OpenAI的ChatGPT等語(yǔ)音服務(wù)的步伐。新版Siri使用更先進(jìn)的大語(yǔ)言模型（LLM）與用戶來(lái)回對(duì)話，還可以更快地處理比對(duì)話更復(fù)雜的用戶要求。新版Siri最終將被添加到蘋果的個(gè)人智能化AI系統(tǒng)Apple Intelligence中，蘋果內(nèi)部相關(guān)研發(fā)人士稱它為L(zhǎng)LM Siri。報(bào)道稱，蘋果計(jì)劃，最早2025年、即明年宣布Siri的上述重大改進(jìn)，作為明年將發(fā)布的iOS 19和macOS 16軟件更新的一部分，蘋果內(nèi)部將iOS和macOS的相關(guān)更新分別命名為L(zhǎng)uck和Cheer。

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　　https：//wallstreetcn.com/articles/3734896？keyword=siri

　?。?）谷歌——谷歌一度跌7%！Chrome不夠，司法部還尋求剝離安卓系統(tǒng)、限制AI訓(xùn)練

　　美國(guó)司法部向法庭提出要求，除了剝離其Chrome瀏覽器外，還要谷歌剝離安卓操作系統(tǒng)，并限制谷歌訓(xùn)練AI模型。如果提案最終被接受，谷歌將不得再擁有瀏覽器，并且在未來(lái)五年內(nèi)不能重新進(jìn)入瀏覽器市場(chǎng)。此外，谷歌還不再能夠獨(dú)占大量的數(shù)據(jù)資源，這些數(shù)據(jù)對(duì)于AI訓(xùn)練至關(guān)重要。

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　　https：//wallstreetcn.com/articles/3734869？keyword=chrome

　?。?）星鏈——建了“星鏈”還要建“火星鏈”？馬斯克提出火星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)

　　據(jù)英國(guó)GB News報(bào)道，美國(guó)宇航局（NASA）要求商業(yè)供應(yīng)商提交方案幫助NASA探索火星。SpaceX創(chuàng)始人馬斯克日前在火星探索計(jì)劃分析小組會(huì)議上向美國(guó)宇航局提出了“火星鏈”（Marslink）這一概念，該方案將火星與高速Wi-Fi連接起來(lái)，主要用于火星任務(wù)?！盎鹦擎湣狈桨甘荢paceX“星鏈”（Starlink）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的改編版，近7000顆衛(wèi)星在軌運(yùn)行的“星鏈”目前為近500萬(wàn)用戶提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。在“火星鏈”方案中，多顆衛(wèi)星將圍繞火星軌道運(yùn)行，使用現(xiàn)有“星鏈”服務(wù)的激光通信，使得地球能夠與火星共享數(shù)據(jù)。

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　　本周產(chǎn)業(yè)觀察——聚焦固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展

　　隨著電動(dòng)汽車、便攜式電子設(shè)備等市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)電池的性能要求不斷提高。傳統(tǒng)的鋰離子電池在能量密度、安全性等方面逐漸難以滿足需求，而固態(tài)電池以其具有高安全性、高能量密度、成本可控、可規(guī)?；慨a(chǎn)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)成為了電池技術(shù)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。固態(tài)電池相比傳統(tǒng)鋰電池，采用固態(tài)電解質(zhì)替代傳統(tǒng)液體電解液提供離子傳導(dǎo)路徑，降低漏液短路風(fēng)險(xiǎn)，提升電池安全性，同時(shí)固態(tài)電解質(zhì)可以承受更高電壓、電流，能夠提升電池能量密度，有望在未來(lái)的能源存儲(chǔ)和電動(dòng)汽車領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。目前我國(guó)車企與電池企業(yè)固態(tài)電池研發(fā)進(jìn)展不斷：11月5日，華為公布硫化物固態(tài)電池專利，名稱為《摻雜硫化物材料及其制備方法、鋰離子電池》；寧德時(shí)代將全固態(tài)電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充至超1000人，主攻硫化物路線的固態(tài)電池，現(xiàn)已進(jìn)入20Ah樣品試制階段；太藍(lán)新能源與長(zhǎng)安汽車在重慶聯(lián)合發(fā)布無(wú)隔膜固態(tài)電池產(chǎn)品及技術(shù)；11月18日全球首條GWh級(jí)新型固態(tài)電池生產(chǎn)線落戶蕪湖，標(biāo)志著企業(yè)新型固態(tài)電池項(xiàng)目全面沖刺量產(chǎn)。在此背景下，國(guó)內(nèi)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度有望持續(xù)加快。

　?。?）固態(tài)電池“猛料”不斷，新技術(shù)層出不窮

　　固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展百家爭(zhēng)鳴，其展現(xiàn)出的性能潛力以及海外同行在工程化方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展促使海內(nèi)外企業(yè)積極布局，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)火熱發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　11月5日，華為公布最新的硫化物固態(tài)電池專利，名稱為《摻雜硫化物材料及其制備方法、鋰離子電池》。華為本次專利摘要顯示：本實(shí)現(xiàn)方式公開的摻雜硫化物材料可以作為硫化物固態(tài)電解質(zhì)應(yīng)用在鋰離子電池中，解決了金屬鋰負(fù)極與硫化物電解質(zhì)界面的副反應(yīng)問題，使得鋰離子電池具有較長(zhǎng)的使用壽命。另外這項(xiàng)新技術(shù)尤其針對(duì)了液態(tài)鋰硫電池體系中多硫化物（LiSx）穿梭導(dǎo)致容量衰減嚴(yán)重的問題。多硫化物的穿梭效應(yīng)是液態(tài)鋰硫電池難以克服的技術(shù)障礙，它會(huì)導(dǎo)致電池容量快速下降，影響電池的循環(huán)性能和壽命。此次華為的新專利通過(guò)使用硫化物固態(tài)電解質(zhì)，有效地解決了這一難題，為液態(tài)電池的升級(jí)換代提供了技術(shù)支撐，能夠有效滿足未來(lái)EV、儲(chǔ)能等多種應(yīng)用場(chǎng)景，也為全球電池技術(shù)的發(fā)展提供了新的思路和可能。

　　寧德時(shí)代不斷對(duì)全固態(tài)電池的研發(fā)投入，已將全固態(tài)電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充至超 1000 人。寧德時(shí)代目前主攻硫化物路線，并根據(jù)11月7日信息顯示已進(jìn)入 20Ah 樣品試制階段。全固態(tài)電池樣品試制通常從1Ah開始，逐步增大單個(gè)電池容量。1Ah樣品階段主要檢測(cè)電池材料性能，10Ah樣品階段檢測(cè)電池單體性能，而20Ah樣品階段則意味著電池方案初步定型，進(jìn)入生產(chǎn)技術(shù)探索階段。一位知情人士稱，寧德時(shí)代目前的方案能將三元鋰電池的能量密度做到 500 Wh/kg，比現(xiàn)有電池提升 40% 以上，但充電速度和循環(huán)壽命尚未達(dá)到預(yù)期，這表明全固態(tài)電池技術(shù)仍面臨一些技術(shù)挑戰(zhàn)。

　　11月7日，太藍(lán)新能源與長(zhǎng)安汽車聯(lián)合舉辦無(wú)隔膜固態(tài)鋰電池技術(shù)發(fā)布會(huì)。在技術(shù)發(fā)布環(huán)節(jié)，太藍(lán)新能源董事長(zhǎng) & CTO 高翔博士發(fā)布了無(wú)隔膜固態(tài)鋰電池技術(shù)，并首推鋰電池 “減材制造” 理念，標(biāo)志著對(duì)行業(yè)展開一次革命性創(chuàng)新。其 4-3-2-1技術(shù)路線：在鋰離子電池四大主材基礎(chǔ)上，第一步，減掉隔膜、部分電解液，用于最先量產(chǎn)、裝車的半固態(tài)電池；第二步，減掉全部電解液，用于低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域全固態(tài)產(chǎn)品；第三步，減掉負(fù)極，用于未來(lái)無(wú)負(fù)極全固態(tài)產(chǎn)品，確定了從液態(tài)到半固態(tài)、全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)路徑。當(dāng)前4-3-2-1技術(shù)路線已經(jīng)到3階段，從3到1雖然是全新的突破與嘗試，但新能源不斷增長(zhǎng)擴(kuò)大的市場(chǎng)將有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，促進(jìn)其商業(yè)化落地。針對(duì)其產(chǎn)品的安全性，太藍(lán)新能源表示同等條件下，無(wú)隔膜半固態(tài)電池安全性能比液態(tài)鋰電池大幅提升，電池安全測(cè)試遠(yuǎn)超國(guó)標(biāo)要求。目前該產(chǎn)品已經(jīng)順利通過(guò)了 GB38031 - 2020《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》以及 GB43854 - 2024《電動(dòng)自行車用鋰離子蓄電池安全技術(shù)規(guī)范》相關(guān)認(rèn)證，并獲得了權(quán)威的檢驗(yàn)檢測(cè)報(bào)告。實(shí)用性方面長(zhǎng)安汽車表示，無(wú)隔膜半固態(tài)電池計(jì)劃于2026年進(jìn)行裝車驗(yàn)證/測(cè)試，以滿足新能源電動(dòng)汽車的應(yīng)用需求；無(wú)隔膜全固態(tài)電池計(jì)劃于2027年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，在特殊領(lǐng)域開展示范性應(yīng)用，其已毫無(wú)疑問的成為新能源產(chǎn)品發(fā)展的新支點(diǎn)。另外在此次發(fā)布會(huì)上，太藍(lán)新能源與長(zhǎng)安汽車、中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、真鋰研究等協(xié)會(huì)共同完成發(fā)布《固態(tài)鋰電池技術(shù)發(fā)展白皮書》。作為業(yè)內(nèi)首發(fā)，它代表著目前行業(yè)內(nèi)最新的研究成果、發(fā)展方向和觀點(diǎn)集合，將成為其他企業(yè)后續(xù)進(jìn)一步探索與開發(fā)的重要參考指南，還將推動(dòng)行業(yè)內(nèi)交流不斷加深，促使行業(yè)技術(shù)革新進(jìn)程加快，在共同進(jìn)步與技術(shù)革新的航道上穩(wěn)步遠(yuǎn)航。

　　11月18日，全球首條 GWh 級(jí)新型固態(tài)電池生產(chǎn)線正式落戶安徽蕪湖，落戶于安徽安瓦新能源科技有限公司。技術(shù)上其采用了先進(jìn)的干法制造工藝和新型高導(dǎo)電性固態(tài)電解質(zhì)材料：將電池核心生產(chǎn)工序由傳統(tǒng)的 11 步縮短至 5 步，去掉了烘烤、壓實(shí)、分條、模切、干燥、注液等環(huán)節(jié)，使得固定資產(chǎn)投入減少 30%、制造能耗節(jié)省 20%，更加綠色環(huán)保，且符合歐美等國(guó)新一代綠色電池標(biāo)準(zhǔn)，并提升了電池能量密度，延長(zhǎng)了使用壽命。產(chǎn)品方面公司表示第一代固態(tài)電池技術(shù)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于 2025 年一季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，能量密度比超過(guò) 280wh/kg 。2025 年推出的第二代固態(tài)電池技術(shù)產(chǎn)品，能量密度比超過(guò) 400wh/kg，2027 年推出能量密度比超過(guò) 500wh/kg 的第三代固態(tài)電池技術(shù)產(chǎn)品。這條生產(chǎn)線的啟動(dòng)，標(biāo)志著新型固態(tài)電池進(jìn)入量產(chǎn)階段，有望徹底解決新能源汽車?yán)m(xù)航焦慮的問題，并為電動(dòng)汽車及其他可再生能源儲(chǔ)存的未來(lái)發(fā)展注入了新的動(dòng)力，進(jìn)一步提升了中國(guó)在固態(tài)電池領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力。

　　另外10 月25日傳藝科技推出新款固態(tài)電池產(chǎn)品。其充電循環(huán)可達(dá) 3000 次以上，遠(yuǎn)超行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的 1000 次，并且在充電速度上也有提升；11月8日，廣汽集團(tuán)表示已初步打通全固態(tài)電池全流程制造工藝，預(yù)計(jì)于2026年裝車搭載于昊鉑車型；11 月 21 日藍(lán)海華騰發(fā)布新型固態(tài)電池，其能量密度達(dá)到了傳統(tǒng)鋰電池的 1.5 倍以上，充滿電僅需 30 分鐘，在智能手機(jī)和平板電腦的使用場(chǎng)景測(cè)試中，可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)達(dá) 24 小時(shí)的連續(xù)使用，執(zhí)行高負(fù)載任務(wù)時(shí)性能穩(wěn)定，未見明顯發(fā)熱現(xiàn)象。

　?。?）固態(tài)電池商業(yè)化前景廣闊，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　目前傳統(tǒng)液態(tài)鋰電技術(shù)迭代已達(dá)瓶頸，而固態(tài)電池在兼顧高能量密度和本征安全性兩方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，有望成為未來(lái)電池技術(shù)的重要發(fā)展方向，為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。固態(tài)電池作為一項(xiàng)革命性的技術(shù)，被眾多車企與能源企業(yè)視為未來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變革的核心；率先在固態(tài)電池領(lǐng)域取得突破的企業(yè)，勢(shì)必將改變現(xiàn)有的市場(chǎng)發(fā)展格局，成為能引領(lǐng)新能源汽車行業(yè)未來(lái)發(fā)展的新巨頭。

　　固態(tài)電池行業(yè)前景廣闊，企業(yè)發(fā)展百舸爭(zhēng)流。目前中國(guó)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)量超過(guò) 200 家，其中超 100 家布局在固態(tài)電池環(huán)節(jié)，超 60 家布局在固態(tài)電解質(zhì)環(huán)節(jié)，其余分布在正極、負(fù)極、裝備等領(lǐng)域，到 2030 年中國(guó)全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望破千億，2035 年中國(guó)固態(tài)鋰電池將有 55% 應(yīng)用在新能源汽車領(lǐng)域。根據(jù)EV Tank發(fā)布的《中國(guó)固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》的預(yù)測(cè)，到2030年，全球固態(tài)（含半固態(tài)）電池的出貨量將達(dá)614.1GWh，在整體鋰電池中的滲透率預(yù)計(jì)在10%左右。另外據(jù)GGII 預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)2024 年固態(tài)電池（半）有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模裝車，全年裝機(jī)量有望超過(guò) 5GWh，到2030年將超過(guò)65GWh，2035年達(dá)約300GWh。全固態(tài)電池則預(yù)計(jì)2028年可實(shí)現(xiàn)出貨量突破1GWh；全固態(tài)電池有望在 2027 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，部分企業(yè)如美國(guó) QuantumScape、輝能科技、衛(wèi)藍(lán)新能源最快在 2025 年至 2026 年可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，西班牙 Basquevolt、清陶、比亞迪、寧德時(shí)代、韓國(guó)三星 SDI 計(jì)劃在 2027 年，太藍(lán)、韓國(guó) LG 新能源、韓國(guó) SK On、日本松下、日本豐田則計(jì)劃在 2028 年或之后。

　　政策支持不斷加碼，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)行業(yè)提速。國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和支持政策，引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。例如2016 年發(fā)布的《“十三五” 國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提到，要求推動(dòng)新能源汽車、新能源和節(jié)能環(huán)保等綠色低碳產(chǎn)業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)，激發(fā)了固態(tài)電池技術(shù)創(chuàng)新熱潮；在 2019 年 12 月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》（征求意見稿）中提出了加強(qiáng)固態(tài)電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的要求；2020 年起，我國(guó)首次將固態(tài)電池列入行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象并提出加快研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程；2024 年 5 月，中國(guó)或?qū)⑼度爰s 60 億元用于全固態(tài)電池研發(fā)，由政府相關(guān)部委牽頭實(shí)施，寧德時(shí)代、比亞迪、一汽、上汽、衛(wèi)藍(lán)新能源和吉利共六家企業(yè)有望獲得政府基礎(chǔ)研發(fā)支持。該項(xiàng)目經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選后，具體分為七大項(xiàng)目，聚焦聚合物和硫化物等不同技術(shù)路線。另外政府還通過(guò)給予研發(fā)補(bǔ)貼、設(shè)立專項(xiàng)基金、與高校合作等方式，支持固態(tài)電池企業(yè)開展關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，降低企業(yè)的研發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了固態(tài)電池技術(shù)的快速進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　多元化應(yīng)用前景，市場(chǎng)潛力巨大。新能源汽車方面，固態(tài)電池能量密度高，能顯著提升新能源汽車的續(xù)航里程，有望緩解消費(fèi)者的續(xù)航焦慮。其良好的安全性，可降低電池在使用過(guò)程中的安全風(fēng)險(xiǎn)，使新能源汽車在市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，從而推動(dòng)固態(tài)電池在該領(lǐng)域的需求不斷增長(zhǎng)；儲(chǔ)能領(lǐng)域方面，固態(tài)電池具有更高的能量密度，能夠在同樣的空間下存儲(chǔ)更多的能量，適合大規(guī)模儲(chǔ)能項(xiàng)目；其循環(huán)壽命長(zhǎng)，可降低電池更換頻率和整體運(yùn)營(yíng)成本；安全性高，減少了電解質(zhì)泄漏和熱失控的風(fēng)險(xiǎn)，可長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行；溫度適應(yīng)范圍寬，在極端氣候下仍能維持較好性能，可滿足跨季節(jié)儲(chǔ)能等需求；低空經(jīng)濟(jì)方面，2024 年 11 月 14 日，億航智能的 eVTOL 產(chǎn)品 EH216 - S 成功完成全球首次固態(tài)電池飛行試驗(yàn)，單次飛行時(shí)間達(dá)到 48 分 10 秒，續(xù)航性能相比傳統(tǒng)動(dòng)力提升了 60% 至 90%。此次重大突破引起了廣泛關(guān)注，在國(guó)際先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用推進(jìn)中心（合肥）低空經(jīng)濟(jì)電池能源研究院的孵化下，高能量固態(tài)電池展現(xiàn)出了卓越的性能。其高能量密度、功率密度、安全性等方面使其成為低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域電池的理想選擇。

　　總體而言，固態(tài)電池當(dāng)前的發(fā)展正處于早期階段，隨著固態(tài)電池所連接的不同市場(chǎng)不斷發(fā)展和壯大，其相應(yīng)產(chǎn)品對(duì)固態(tài)電池的依賴將進(jìn)一步加強(qiáng)，需求也將逐步釋放，為固態(tài)電池行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但伴隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)不斷入局，最終只有在技術(shù)創(chuàng)新、成本控制、產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)推廣等方面具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，占據(jù)一席之地。

　　06

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周下行

　　本周全部A股估值水平較上周下行。截至11月22日收盤，全部A股PE（TTM）為14.7，處于歷史估值水平的46.1%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）下行1.1至36.2，處于歷史估值水平的23.0%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）下行0.3至11.7，處于歷史估值水平的47.6%分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）下行0.6至20.7，處于歷史估值水平的32.5%分位數(shù)。

　　在行業(yè)估值方面，本周板塊估值多數(shù)下跌，其中，僅紡織服飾、商貿(mào)零售、環(huán)保估值上漲，電子、計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工跌幅居前。紡織服飾板塊估值上漲0.09至17.4，處于13.5%歷史分位；商貿(mào)零售板塊估值上漲0.33至24.9，處于46.7%歷史分位；環(huán)保板塊估值上漲0.01至18.1，處于17.4%歷史分位；電子板塊估值下跌1.74至44.2，處于59.0%歷史分位；計(jì)算機(jī)板塊估值下跌1.45至47.7，處于52.6%歷史分位；國(guó)防軍工板塊估值下跌1.87至59.9，處于51.2%歷史分位。截至11月22日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物。