白糖：區(qū)間格局不改

　　1、原糖：本周原糖期價(jià)繼續(xù)緩慢下行。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）近期報(bào)告將2024/25榨季的全球食糖消費(fèi)量預(yù)估從1.8287億噸下調(diào)至1.8158億噸；預(yù)計(jì)2024/25榨季全球食糖總產(chǎn)量為1.7907億噸，較之前預(yù)測(cè)的1.7929億噸略有下降，較2023/24榨季創(chuàng)紀(jì)錄的1.8137億噸低1.3%；2024/25榨季全球食糖供應(yīng)短缺預(yù)估從之前的358萬噸下調(diào)至251萬噸。

　　2、國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)：廣西制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)6050~6120元/噸；云南制糖集團(tuán)陳糖報(bào)價(jià)6130元/噸，新糖報(bào)價(jià)6180元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間6320~6550元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口估算價(jià)5740-5810元/噸；配額外進(jìn)口估算價(jià)7330-7430元/噸。

　　3、進(jìn)口：2024年10月，我國(guó)進(jìn)口食糖54萬噸，同比減少38.48萬噸，降幅41.61%。2024年1-10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖342萬噸，同比增加38.19萬噸，增幅12.57%。

　　4、糖漿及預(yù)拌粉進(jìn)口：2024年10月我國(guó)進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉（稅則號(hào)列170290）22.48萬噸，同比增加5.93萬噸，增幅32.25%。2024年1-10月份累計(jì)進(jìn)口195.74萬噸，同比增長(zhǎng)38.98萬噸，增幅24.86%。

　　5、小結(jié)：受美元走強(qiáng)及國(guó)際糖業(yè)組織調(diào)減24/25榨季短缺幅度影響，本周原糖期仍未能走出區(qū)間格局，呈現(xiàn)區(qū)間偏弱態(tài)勢(shì)。印度24/25榨季開榨進(jìn)度同比偏慢，泰國(guó)天氣良好。巴西庫(kù)存偏低的情況下，泰國(guó)一個(gè)國(guó)家的出口難以快速?gòu)浹a(bǔ)階段性庫(kù)存短缺問題。北半球供應(yīng)增加帶來壓力的同時(shí)，一季度庫(kù)存短缺的問題并存，因此對(duì)于原糖期價(jià)繼續(xù)保持區(qū)間看法。未來關(guān)注北半球壓榨進(jìn)度。

　　6、國(guó)內(nèi)：本周現(xiàn)貨采購(gòu)回暖，新糖等待時(shí)間較長(zhǎng)，1-5價(jià)差一度從30、40元/噸擴(kuò)大到80元/噸，周五回落至50元/噸附近。進(jìn)口方面10月糖進(jìn)口同比大幅回落，糖漿及預(yù)混粉進(jìn)口同比增速仍超過30%，該領(lǐng)域未來進(jìn)口預(yù)期仍存分歧。短期關(guān)注新糖壓榨進(jìn)度、采購(gòu)節(jié)奏的同時(shí)仍可關(guān)注買1賣5的套利機(jī)會(huì)。中期上有產(chǎn)量增加、進(jìn)口糖及預(yù)混粉供應(yīng)壓力，下有補(bǔ)庫(kù)需求支撐和原糖情緒帶動(dòng)，仍維持區(qū)間看法。

　　棉花：供需驅(qū)動(dòng)有限，短期震蕩為主

　　1、供應(yīng)端：北半球新棉陸續(xù)上市，美棉采摘進(jìn)度近8成，中國(guó)新棉上市基本結(jié)束，供應(yīng)端壓力仍存。

　　2、需求端：2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)值小幅調(diào)減，國(guó)內(nèi)紡服零售數(shù)據(jù)大幅改善，紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷增幅放緩，環(huán)比基本持平。

　　3、進(jìn)出口：美棉出口凈簽約當(dāng)周值大幅好轉(zhuǎn)，對(duì)美棉價(jià)格有一定提振，我國(guó)10月棉花、棉紗進(jìn)口量當(dāng)月值環(huán)比基本持平。

　　4、庫(kù)存端：陳棉庫(kù)存中性，紡織企業(yè)均呈現(xiàn)原材料庫(kù)存下降，產(chǎn)成品庫(kù)存累積的狀況。

　　5、國(guó)際市場(chǎng)方面：宏觀層面的擾動(dòng)在不斷加大，基本面的驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限。近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月不降息的押注在逐漸增加，目前12月不降息概率已經(jīng)接近50%，于此同時(shí)，美元指數(shù)重心不斷上移，盤中最高突破108，不斷走強(qiáng)的美元指數(shù)令商品價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)宏觀層面的擾動(dòng)仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注?；久鎭砜矗灸甓热蛎藁ǔ尸F(xiàn)供需同比雙增，供應(yīng)略大約需求的格局，目前美棉上市持續(xù)進(jìn)行中，收割進(jìn)度近8成，總產(chǎn)量基本確定，同比增產(chǎn)，但低于近五年均值水平，庫(kù)消比略高，整體供需矛盾有限。美棉出口方面，本年度美棉出口簽約整體進(jìn)度偏慢，因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)口簽約量同比減少較多，但最新一周數(shù)據(jù)顯示，美棉出口凈簽約及凈裝運(yùn)量當(dāng)周值均環(huán)比好轉(zhuǎn)，對(duì)美棉價(jià)格有一定支撐。綜合來看，本年度美棉供需矛盾并不突出，目前基本面的驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，短期應(yīng)更多關(guān)注宏觀層面擾動(dòng)，預(yù)計(jì)短期承壓為主，但下方空間同樣有限。

　　6、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面：新棉上市基本結(jié)束，供應(yīng)端壓力仍在，需求改善幅度有限，產(chǎn)成品庫(kù)存累積，鄭棉承壓運(yùn)行為主。本年度國(guó)內(nèi)新棉上市進(jìn)度稍快，目前新棉上市基本結(jié)束，依據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，目前新棉加工量已經(jīng)超過300萬噸，供應(yīng)端壓力增大，但是下游紡織企業(yè)需求改善程度有限，紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷環(huán)比持平，位于近年來同期中位水平。紡織企業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)意愿較多，產(chǎn)成品庫(kù)存在逐漸累積，紡企和織廠特征又稍有不同，紡企原材料庫(kù)存小幅下降，產(chǎn)成品庫(kù)存累積較多，而織廠原材料庫(kù)存降幅較大，已經(jīng)位于同期偏低水平，產(chǎn)成品庫(kù)存累積速度放緩，表明下游需求傳導(dǎo)存在堵點(diǎn)。整體來看，當(dāng)前供需格局仍稍顯寬松，但是近期并無較多新增驅(qū)動(dòng)因素，市場(chǎng)在持續(xù)消化已知事件，因此鄭棉表現(xiàn)窄幅震蕩為主，預(yù)計(jì)短期仍將維持該表現(xiàn)，關(guān)注外部宏觀擾動(dòng)及國(guó)內(nèi)需求改善情況。

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