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　　11月A股震蕩整理，滬指累計上漲1.42%。券商認為，展望12月，資金面和政策預期正在驅動A股走出一輪跨年行情。

　　華西證券研報分析稱，11月全球權益市場走勢分化，美股三大指數(shù)走強并續(xù)創(chuàng)歷史新高，A股上證指數(shù)在3200—3500點區(qū)間寬幅震蕩，港股則弱勢下行。一方面，“特朗普”交易貫穿本月大類資產波動，美元指數(shù)偏強運行，10Y美債一度沖高至4.5%，中美利差走闊壓力下海外交易性資金回流美元資產，因此港股承壓更為明顯。直到11月最后一周，美元指數(shù)和10Y美債收益率觸頂回落，A股和港股也出現(xiàn)了拉升；另一方面，11月人大常委會一攬子化債政策落地，階段性抬升投資者風險偏好，但后續(xù)在關稅擔憂擾動和地緣事件影響下，市場情緒有所回落。

　　展望12月，華西證券研報認為，資金面和政策預期正在驅動A股走出一輪跨年行情，建議投資者積極把握。海外資金方面，隨著前期一攬子政策落地顯效，市場對四季度增長預期得到提振，疊加年底結匯需求支撐，我們預計短期可能出現(xiàn)美元高位震蕩+人民幣匯率反彈的“雙強”局面，強美元引發(fā)的交易性外資流出將有所減弱；國內資金方面，11月出現(xiàn)年內權益類基金發(fā)行高峰，有望為跨年A股市場帶來增量資金；政策層面，12月中央經濟工作會議前或是樂觀情緒發(fā)酵的窗口期，“新質?！毕嚓P主題性投資仍會較活躍。

　　華西證券分析稱，行業(yè)配置上，積極把握本輪“新質?！焙诵馁Y產，如AI+、低空經濟、人形機器人、國產替代、數(shù)據要素等；主題投資方面，關注并購重組和市值管理（長期破凈央國企估值修復）主題。

　　天風證券研報稱，9月下旬至今的行情演繹主要分為兩波，第一波是9月下旬至10月18日，本輪行情的起始點，推動的原因是強力政策信號扭轉了此前市場的悲觀預期，第二波是10月24日至11月13日，市場聚焦11月上旬的十四屆全國人大常委會第十二次會議，關注財政發(fā)力的具體情況，即更加關注政策的具體細節(jié)以及落地情況。后續(xù)行情驅動的邏輯可能仍然沒有變化，與第二波類似。按照過往經驗，中央政治局會議、中央經濟工作會議將深刻分析當前經濟形勢，系統(tǒng)部署2025年經濟工作。在這些關鍵會議落地以后，明年兩會所設立的經濟目標和政府預算情況以及經濟實際數(shù)據將會成為市場的下一個關注點。

　　天風證券認為，市場寬幅震蕩，主題行情劇烈波動下機構較難參與，在明年春節(jié)歸來基本面改善驗證之前，切忌追高賣低。政策驅動與主題輪動把握信創(chuàng)和消費階段大波動，重視恒生互聯(lián)網。市場正處于“強預期，弱現(xiàn)實”的賽點2.0第二階段，類似23H1的“杠鈴策略”：一邊是政策態(tài)度轉向，對未來預期改善，風偏上行，成交額持續(xù)高位，導致主題行情占優(yōu)、高換手的科技方向活躍；另一邊是政策生效需要時間，政策出臺節(jié)奏和力度也會根據經濟現(xiàn)狀“邊走邊看”，“弱現(xiàn)實”或將持續(xù)一段時間，壟斷紅利不時會有所表現(xiàn)?；菝裆?、促消費后續(xù)政策加力也值得期待。

　　國金證券認為，展望2025年，無論是宏觀“內循環(huán)”還是A股“反轉”均高度依賴于“盈利底”出現(xiàn)，兩條實現(xiàn)路徑可供參考：（1）國內看財政；（2）靜待海外風險緩和，景氣回升。在此之前，難以出現(xiàn)大類板塊的景氣輪動，整體呈現(xiàn)“金融搭臺成長唱戲”、“大盤搭臺，中小盤唱戲”的趨勢，故應當重視“分母端彈性”+“分子端掣肘弱”，看好中小盤+超跌+低估值+回購+并購預期的“成長>消費”方向，結構上聚焦“科技?！薄?/p>

　　2025年一季度寬貨幣+信用底部回升，市場風險偏好修復，“春季躁動”適合成長主題：AI產業(yè)與國家安全?！拔覀儚腁I產業(yè)國家安全相關的主題領域中通過5大條件篩選符合的概念指數(shù)，主要聚焦：電子、計算機、軍工和機械。”

　　國金證券稱，12月行業(yè)配置方面，期待“春季躁動”，重視科技主題機會。反彈背后是信用預期修復及估值擴張，行業(yè)及個股選擇可重視：“分母端彈性”，看好中盤+超跌+低估值+回購+并購預期，且分子端掣肘較弱（ROE修復或現(xiàn)金流改善）的“成長>消費”，（一）首選成長：1、TMT，尤其電子、計算機；2、國防軍工；3、機器人、工業(yè)母機等高端制造。（二）次選消費：1、社服；2、醫(yī)美；3、白酒。結構上，重視“科技?！?，包括科技相關設備需要尤其重視，①財政政策投資方向之一；②主題催化較多；③朱格拉周期受益品種。