來(lái)源：牛錢(qián)網(wǎng)

　　導(dǎo)讀

　　周昱宇：南華期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師，英國(guó)薩里大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，南京信息工程大學(xué)大氣科學(xué)學(xué)士。曾就職于地方氣象局，服務(wù)于農(nóng)業(yè)氣象專題，對(duì)天氣變化針對(duì)于農(nóng)作物生長(zhǎng)狀況的影響有一定認(rèn)識(shí)。擅長(zhǎng)從專業(yè)的氣象分析角度分析天氣環(huán)流形勢(shì)，將天氣變化對(duì)農(nóng)作物產(chǎn)量的實(shí)際影響與農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢(shì)分析相結(jié)合。

　　核心觀點(diǎn)：現(xiàn)在12月份油脂消費(fèi)不是特別旺盛，1月份剛好又有中國(guó)的春節(jié)，印度也沒(méi)有額外的節(jié)日。2月份開(kāi)始印度、東南亞地區(qū)開(kāi)始準(zhǔn)備對(duì)開(kāi)齋節(jié)進(jìn)行備貨。包括中國(guó)春節(jié)過(guò)完以后，渠道上也要進(jìn)行一些補(bǔ)貨。

　　正文

　　本文來(lái)自于12.01晚上“牛轉(zhuǎn)錢(qián)坤”直播中關(guān)于油脂油料

　　的分享內(nèi)容。

　　棕櫚油確定性比較高的情況：

　　第一，供應(yīng)端除了季節(jié)性減產(chǎn)，今年9月份之后，馬來(lái)出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加之后，今年相對(duì)于去年的產(chǎn)量更低。

　　第二，今年7月份到8月份，印尼尤其是北蘇和南蘇門(mén)答臘出現(xiàn)了同比歷史明顯偏低的降水，6—9個(gè)月后棕櫚果的產(chǎn)量會(huì)出問(wèn)題，大概就是明年的3—5月，正好對(duì)應(yīng)明年南亞和東南亞開(kāi)齋節(jié)備貨的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　從今年9月份一直到明年3月份，東南亞產(chǎn)區(qū)的棕櫚油產(chǎn)量，同比去年我們給的預(yù)估是偏緊的。各家機(jī)構(gòu)給出來(lái)的平衡表也是偏緊的，只是程度不同。

　　消費(fèi)端

　　馬來(lái)每年的消費(fèi)預(yù)期持平或略減，因?yàn)樽貦澳壳笆侨蜃钯F的油脂，一定會(huì)抑制很多小國(guó)消費(fèi)。

　　但是對(duì)于印尼來(lái)說(shuō)，不愿意失去機(jī)會(huì)成本，需要獲得定價(jià)權(quán)，手段就是去推行生物柴油。明年相比于今年，目標(biāo)是再提升5%的摻混量，大概率是提升到二代里去，有2.5%的消費(fèi)增量，每個(gè)月生物柴油增量5—8萬(wàn)噸，全年的增量有60萬(wàn)到100萬(wàn)噸。

　　供給已經(jīng)減少的情況下，消費(fèi)還有產(chǎn)地的新增預(yù)期，庫(kù)存的預(yù)期就偏緊了。

　　中國(guó)的消費(fèi)已經(jīng)被打到剛需水平。另一個(gè)消費(fèi)的重點(diǎn)在印度，他們?nèi)罕娤M(fèi)基礎(chǔ)，棕櫚油天然受到青睞，購(gòu)買便捷，剛性支撐很強(qiáng)。

　　今年印度油脂的月均消費(fèi)增速同比去年，前10個(gè)月的月均消費(fèi)大概有8%左右的增速。明年棕櫚油需求應(yīng)該會(huì)有新增的消費(fèi)量。

　　很多國(guó)家棕櫚油需求已經(jīng)是剛性，現(xiàn)在的庫(kù)存就不能算是高庫(kù)存，哪怕把庫(kù)存水平往上升，以現(xiàn)在數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，一直到明年的3月份，大概率是去庫(kù)的趨勢(shì)。我們需要去考慮去庫(kù)斜率的問(wèn)題。

　　不同合約

　　看空間，需要分別觀察01和05兩個(gè)合約。對(duì)于01合約來(lái)說(shuō)，我們已經(jīng)預(yù)期明年偏緊，從2月份到3月份會(huì)體現(xiàn)得最明顯。

　　12月份到1月份，中國(guó)消費(fèi)唯一亮眼的，就是春節(jié)，會(huì)有一些食品加工廠的消費(fèi)需求，但家庭用油始終是最大占比。不管是從健康的角度來(lái)說(shuō)，還是從性價(jià)比的角度，棕櫚油都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于01合約來(lái)說(shuō)，除非產(chǎn)地明確的逼倉(cāng)，否則01合約后續(xù)的上漲空間可能不會(huì)特別大。

　　盤(pán)面給出來(lái)的信號(hào)，01合約出現(xiàn)迅速增倉(cāng)，可能是逼一把空頭，后面可能就告一段落了。

　　交易2月份3月份的供需緊張，05合約才是主戰(zhàn)場(chǎng)，可能會(huì)測(cè)試之前10800的壓力，之后再去測(cè)試12000。如果去庫(kù)斜率更陡，可能更加樂(lè)觀。

　　現(xiàn)在12月份油脂消費(fèi)不是特別旺盛，1月份剛好又有中國(guó)的春節(jié)，印度也沒(méi)有額外的節(jié)日。2月份開(kāi)始印度、東南亞地區(qū)開(kāi)始準(zhǔn)備對(duì)開(kāi)齋節(jié)進(jìn)行備貨。包括中國(guó)春節(jié)過(guò)完以后，渠道上也要進(jìn)行一些補(bǔ)貨。

　　所以中國(guó)春節(jié)結(jié)束之后，新一輪的多空爭(zhēng)奪或許會(huì)開(kāi)始。

　　補(bǔ)充：加拿大的菜籽出口已到種植成本附近，菜油下方有沒(méi)有支撐位？

　　周末出了一個(gè)消息，美國(guó)、加拿大的關(guān)系可能有反復(fù)，特朗普上臺(tái)以后，不加關(guān)稅，相當(dāng)于美加關(guān)系有所緩和，加拿大菜油有出口支撐，加拿大菜籽如果既來(lái)不了中國(guó)又去不了美國(guó)，就麻煩了。

　　現(xiàn)在菜籽進(jìn)不來(lái)，但是菜油可以進(jìn)來(lái)，加拿大菜油必須和俄羅斯菜油競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格，算下來(lái)，相當(dāng)于和豆油比拼性價(jià)比了，支撐位就看豆油了。