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　　苦熬9年后，國(guó)華人壽等來(lái)了減持新世界的契機(jī)。不過(guò)整體來(lái)看，國(guó)華人壽的這筆投資并不劃算。事實(shí)上，近兩年國(guó)華人壽在投資收益上極為拉跨，甚至拖累了業(yè)績(jī)。2023年一度虧超11億，2024年上半年，國(guó)華人壽仍舊未能緩過(guò)來(lái)，再次虧超7億。而連續(xù)的虧損也讓作為實(shí)控人的劉益謙感到無(wú)力。

　　劉益謙的核心資產(chǎn)國(guó)華人壽有了新的動(dòng)態(tài)。

　　12月3日，新世界稱國(guó)華人壽減持公司股份2343萬(wàn)股，涉資2.56億元。早在2015年，國(guó)華人壽就先后兩次購(gòu)入新世界股份，合計(jì)的投資成本超過(guò)10億元。

　　即便是按照新世界近期最高價(jià)13.2元/股來(lái)計(jì)算，國(guó)華人壽合計(jì)持有新世界5577.4491萬(wàn)股的持倉(cāng)市值也僅為7.4億元。

　　顯然，這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)9年的投資對(duì)國(guó)華人壽來(lái)說(shuō)并不劃算。2023年以來(lái)，投資端的頻繁失利殃及了國(guó)華人壽的業(yè)績(jī)。2023年到2024年上半年，其合計(jì)虧損的金額超18億元。

　　需要注意的是，投資收益的不理想之外，國(guó)華人壽高額退保金、重度依賴銀保渠道也為業(yè)內(nèi)人詬病。

　　作為掌門(mén)人的劉益謙也在試圖將國(guó)華人壽的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向養(yǎng)老。與此同時(shí)，宣稱“藏品一件都不會(huì)賣”的劉益謙，從去年10月份開(kāi)始多次甩賣其珍藏多年的幾十件藝術(shù)品來(lái)回籠現(xiàn)金，應(yīng)對(duì)遇到的困難。

　　投資失利拖累業(yè)績(jī)

　　趁著新世界股價(jià)連續(xù)大漲，國(guó)華人壽將手中部分籌碼利落的派發(fā)出去。

　　12月3日，新世界稱，持股5%以上的股東國(guó)華人壽在11月29日至12月3日，分別通過(guò)大宗交易、集中競(jìng)價(jià)方式減持其2343萬(wàn)股，占據(jù)新世界總股本的比例為3.6%。

　　需要注意的是，此前新世界由于蹭上了“谷子概念”股價(jià)大漲，11月22日至12月3日，其股價(jià)漲幅為55.62%。倘若以12月3日新世界收盤(pán)價(jià)10.94元/股的收盤(pán)價(jià)來(lái)算，此次國(guó)華人壽套現(xiàn)金額約為2.56億元。

　　完成減持后，國(guó)華人壽持有新世界的股份從5577.4491萬(wàn)股降到3234.377萬(wàn)股，持股比例也從此前的8.6221%降至5%。該公告披露，此次減持系國(guó)華人壽自身的資金需求，同時(shí)稱不排除未來(lái)12個(gè)月權(quán)益變動(dòng)的可能。

　　這是國(guó)華人壽自2015年舉牌新世界以來(lái)的第一次減持。據(jù)悉，在2015年8月10日至12日期間，國(guó)華人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持了公司股票2659萬(wàn)股，占公司總股本的5%，達(dá)到舉牌線。按增持均價(jià)17.14元/股計(jì)算，該次國(guó)華人壽舉牌新世界耗資約4.56億元，躍居第二大股東。

　　在當(dāng)年的8月19日至8月20日，國(guó)華人壽再度通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以21.37元/股的均價(jià)增持了2658.99萬(wàn)股公司股票，占上市公司總股本的5%。

　　也就是說(shuō)，國(guó)華人壽初始的投資成本約為10.26億元。若撇開(kāi)分紅因素來(lái)看，國(guó)華人壽的這筆投資并不劃算。

　　國(guó)華人壽在業(yè)內(nèi)是出了名的愛(ài)炒股，不過(guò)投資戰(zhàn)果卻不理想，甚至拖累了整體的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年上半年，國(guó)華人壽的凈利潤(rùn)分別為-11.55億元、-7.16億元。

　　從投資收益率來(lái)看，2023年國(guó)華人壽的投資收益下降至73.37億元，與2022年相比下降近32億元。與此同時(shí)，其2023年化凈投資收益率僅為2.27%，低于行業(yè)平均水平。

　　2024年上半年，其投資收益也并沒(méi)有好轉(zhuǎn)。上半年國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益39.21億元，同比減少11.54%，年化凈投資收益率為2.59%，較上年同期下降0.44個(gè)百分點(diǎn)，主要系受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。

　　多重積弊下的國(guó)華人壽

　　投資欠佳只是國(guó)華人壽的一鱗半爪，而過(guò)度依賴銀保渠道、退保金居高不下則是其痼疾。

　　根據(jù)梳理，2020年至2023年，國(guó)華人壽的退保金分別為21.14億元、303.59億元、303.37億元、206.01億元，占同期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.45%、79.61%、80.21%、51.02%；同期的退保率分別為8.59%、13.81%、13.29%、8.44%。

　　顯而易見(jiàn)，國(guó)華人壽的退保金在2021年一下子飆至300億元，2021年到2023年的退保金合計(jì)超過(guò)812億元。

　　對(duì)此，國(guó)華人壽回應(yīng)稱，主要是由于保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限特點(diǎn)所致。

　　根據(jù)梳理，2016年備案的國(guó)華人壽旗下的國(guó)華泰山5號(hào)頗具代表性。據(jù)悉，其5年末退保年化單利收益率4.1%，定價(jià)利率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)多數(shù)貨幣理財(cái)產(chǎn)品。高收益率的產(chǎn)品吸金效應(yīng)明顯。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年這只產(chǎn)品的保費(fèi)收入分別為20.59億元、277.01億元、199.4億元。

　　若按5年到期后退保，這只產(chǎn)品正好在2021-2022年迎來(lái)退保高峰期，根據(jù)國(guó)華人壽2022年償付能力報(bào)告，這一階段中，國(guó)華泰山5號(hào)年金保險(xiǎn)的退保金額為220億元、退保率為78.8%。

　　需要注意的是，從2019年開(kāi)始，國(guó)華人壽的保費(fèi)結(jié)構(gòu)有了明顯的變化，當(dāng)年監(jiān)管對(duì)兩全險(xiǎn)開(kāi)始松綁，因此國(guó)華人壽開(kāi)始改弦易轍。從2019年至2022年，兩全險(xiǎn)在其保費(fèi)收入前5中處于第一的位置。2023年，這類產(chǎn)品在國(guó)華人壽保費(fèi)收入前5的榜單中也占據(jù)兩席。

　　此外，從渠道上來(lái)看，國(guó)華人壽也過(guò)于依賴銀保渠道，在近幾年尤為明顯。2021年到2023年，其保費(fèi)收入前五大產(chǎn)品的銷售渠道均為銀保渠道。

　　而保費(fèi)規(guī)模依賴于銀保渠道則意味著高昂的成本。通常保險(xiǎn)公司在與銀行簽約合作中，會(huì)約定給予銀行一定的手續(xù)費(fèi)。據(jù)悉，此前有保險(xiǎn)公司與銀行的合作簽約中，在分對(duì)分層面，手續(xù)費(fèi)率漲幅明顯，普遍達(dá)到30%以上。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年到2023年，國(guó)華人壽的手續(xù)費(fèi)及傭金支出分別為23.82億元、34.1億元、30.7億元、31.6億元。

　　焦灼的劉益謙

　　國(guó)華人壽是劉益謙金融版圖中最為核心的資產(chǎn)，而當(dāng)前這家公司諸多瘡痍也讓劉益謙極為焦灼。

　　事實(shí)上，從劉益謙近兩年的動(dòng)作來(lái)看，國(guó)華人壽在加速轉(zhuǎn)舵。從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，在險(xiǎn)企加速切入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下，國(guó)華人壽也跟隨大流快速落子。

　　具體來(lái)看，2020年5月，國(guó)華保合成立，由國(guó)華人壽全資控股。2023年，國(guó)華人壽又通過(guò)國(guó)華保合投資上海普陀合悅家養(yǎng)老服務(wù)有限公司，并成立旗下首個(gè)康養(yǎng)項(xiàng)目——國(guó)華合悅家普陀國(guó)際康養(yǎng)中心。2022年1月，國(guó)華人壽上海普陀國(guó)際康養(yǎng)中心正式開(kāi)工，項(xiàng)目總投入8億元。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，該項(xiàng)目的開(kāi)工，標(biāo)志著國(guó)華人壽布局康養(yǎng)戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵性步伐。

　　劉益謙則表示，未來(lái)國(guó)華人壽將“金融保險(xiǎn)+養(yǎng)老服務(wù)”作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。

　　天茂集團(tuán)在2024年半年報(bào)中寫(xiě)道，“國(guó)華人壽普陀國(guó)際康養(yǎng)中心預(yù)計(jì)于2024年下半年正式對(duì)外營(yíng)業(yè)。

　　需要注意的是，除了宏觀環(huán)境的沖擊導(dǎo)致投資不理想以及此前沖規(guī)模落下的后遺癥之外，劉益謙本人也帶給了國(guó)華人壽諸多麻煩。

　　根據(jù)財(cái)新報(bào)道，綜合多名業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法，監(jiān)管部門(mén)在2023年對(duì)國(guó)華人壽進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)這家壽險(xiǎn)公司包括資金運(yùn)用在內(nèi)的各類情況作了徹查，發(fā)現(xiàn)有百億級(jí)的保險(xiǎn)資金存在被股東違規(guī)運(yùn)用的情形。

　　對(duì)于資金的流向，財(cái)新稱這些保險(xiǎn)資金最終的流向，涵蓋了房地產(chǎn)項(xiàng)目、上市/未上市公司的股權(quán)、以及少部分藝術(shù)品。而劉益謙現(xiàn)在需要做的，就是在一定期限內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)處置，整改或補(bǔ)足國(guó)華人壽的這部分資金運(yùn)用。

　　據(jù)悉，2022年，與劉益謙關(guān)聯(lián)密切的宸嘉發(fā)展就殺入了豪宅賽道，今年6月份，宸嘉發(fā)展旗下豪宅項(xiàng)目2小時(shí)狂攬61億元的戰(zhàn)績(jī)更令人嘆為觀止。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，國(guó)華人壽在為宸嘉發(fā)展提供“彈藥”。比如，宸嘉發(fā)展曾將武漢國(guó)升置業(yè)價(jià)值3000萬(wàn)元股權(quán)數(shù)額出質(zhì)予國(guó)華人壽旗下合伙企業(yè)寧波梅山保稅港區(qū)銳盈嵐正投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

　　同時(shí)，宸嘉發(fā)展的多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目也是從國(guó)華人壽的手中接手。比如在2017年，武漢平華置業(yè)有限公司拿下漢口濱江國(guó)際商務(wù)區(qū)地塊，投資100億元打造成武漢國(guó)華金融中心。武漢平華置業(yè)系國(guó)華人壽的子公司，彼時(shí)平華置業(yè)的全資子公司國(guó)升置業(yè)為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商。

　　次年，上海晟拜實(shí)業(yè)有限公司代替平華置業(yè)成為國(guó)升置業(yè)新的控股股東。到2021年1月份，國(guó)升置業(yè)的控股股東變更為宸嘉發(fā)展。

　　從去年10月份以來(lái)，劉益謙就在分批次甩賣之前高額收藏的藝術(shù)品。

　　去年10月初，香港蘇富比備受關(guān)注的“龍途：劉益謙與王薇（金麒麟分析師）伉儷收藏精選”專場(chǎng)落槌，該場(chǎng)專拍的全部拍品來(lái)自龍美術(shù)館創(chuàng)辦人劉益謙、王薇收藏中的共39件作品，拍前總估價(jià)達(dá)7.45億至10億港元，實(shí)際總成交額5.44億港元。同年11月份，劉益謙與王薇夫婦以9400多萬(wàn)的高價(jià)變賣了一組古畫(huà)。

　　有意思的是，早間年劉益謙放言，“藏品一件都不會(huì)賣”。而如今，劉益謙變賣藏品回籠資金可以看做是他向外界釋放的某種信號(hào)。