歐洲央行很有可能在12月12日的下次會議上將利率下調25個基點，管理委員會成員則在界定2025年后續(xù)行動的戰(zhàn)線。雖然經濟研究預計，行長克里斯蒂娜·拉加德不會就明年的行動發(fā)表太多評論，但她的新聞發(fā)布會基調可能偏于鴿派——自歐洲央行上次會議以來，通脹和GDP增長前景都出現(xiàn)了惡化。

　　管理委員會成員似乎一致認為有必要在12月再次降息，但大家對2025年前景的分歧要更大一些。經濟研究認為，央行會把連續(xù)降息節(jié)奏保持到明年3月，然后在明年存款利率降至2%（我們預期的中性利率水平）后結束寬松周期。

　　央行12月降息的理由很充分。通脹回落進程料將持續(xù)，沒有理由繼續(xù)把貨幣政策維持在如此緊縮的水平。

　　歐洲央行經濟學家的最新預測可能反映出前景有所惡化。特別是，我們認為通脹數(shù)據(jù)可能會顯著下調。

　　風險評估部分可能也會更加悲觀。我們將重點關注評估是否認為通脹風險偏向下行——我們認為會是如此。

　　新聞發(fā)布會上可能會有很多人問到法國和德國的政治困境。拉加德很可能會避免回答任何與之相關的問題。

　　管理委員會意見統(tǒng)一

　　管理委員會成員似乎就12月降息基本達成了一致意見。作為中間派的法國央行行長Francois Villeroy de Galhau在11月28日直言：“12月12日降息的理由已經很充分”。我們的歐洲央行官員講話指數(shù)ECBspeak表明官員們的意見比較統(tǒng)一——指數(shù)仍然深陷鴿派區(qū)域。

　　然而，即便是鴿派人士似乎也不太支持降息50個基點。此外，考慮到2024年第三季度協(xié)議工資急劇上漲，我們認為委員會鷹派成員會強烈反對進行如此大幅度的降息。

　　展望未來，鷹派、中間派和鴿派都公開表達了對中性利率水平以及是否有必要將利率降至該水平以下的看法。總體而言，官員們認為借貸成本應降至2%，但不會更低。

　　降息的理由

　　通脹前景為12月降息提供了有力依據(jù)。由于前瞻性指標顯示工資增長會放緩，加上利潤率下降，成本壓力會持續(xù)減輕。

　　此外，GDP增長前景面臨的風險在增加。美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普的關稅威脅以及由此帶來的不確定性沖擊，再加上法國和德國的政治困境，都增加了經濟活動持續(xù)低迷的可能性。歐元區(qū)11月PMI調查凸顯了這一風險。

　　預測可能會下調

　　歐洲央行經濟學家的最新通脹預測應該會反映出成本壓力的減弱。首先，2024年第三季度整體通脹率為2.2%，比其9月份做出的預期低了0.1個百分點。2024年全年通脹率可能會因此從2.5%降至2.4%。

　　另外，我們認為2025年通脹率預測可能也會下調。我們的預測為1.7%，遠低于歐洲央行上次預測的2.2%。2026年通脹率預測應該會保持在2.0%左右（9月份的預測為1.9%），2027年預測值（首次公布）可能與之類似。

　　對于核心通脹率，情況也差不多。今年的預測可能會從2.9%下調至2.8%。2025年預測值也可能會下調。我們的預測為2.2%，低于歐洲央行9月份公布的2.3%。

　　我們的GDP增長預測也低于歐洲央行上次公布的估計值。我們預計2024年、2025年和2026年GDP分別增長0.7%、0.9%和1.2%。歐洲央行經濟學家預計分別增長0.8%、1.3%和1.5%。我們認為這三個預測值都存在下調空間。

　　風險評估料將悲觀

　　10月時的通脹風險評估只是列出了一系列上行和下行風險，而沒有總體定性。但拉加德在新聞發(fā)布會上表示，通脹前景面臨的下行風險要大于上行風險。我們預計這一看法會在本月的聲明得到體現(xiàn)。

　　在上次會議上，對GDP增長的風險評估要比之前更加悲觀。評估沒有再把信心增強視為上行風險。還把信心可能下降以及地緣政治事件可能導致消費和投資復蘇速度不及預期作為通脹面臨的下行風險。我們預計本月的評估可能也會同樣悲觀。

　　歐洲政治困局

　　法國的政治困境推高了該國的借貸成本。拉加德在新聞發(fā)布會上可能會被問及一些關于法國的問題。我們的情景預期假設歐洲央行不會做出反應，預計拉加德會回避任何與之有關的問題。

　　同樣，她可能也不會就德國的政治局勢發(fā)表評論。但她可能會重申德國央行行長Joachim Nagel不久前的表態(tài)，后者表示支持歐元區(qū)進一步實現(xiàn)金融一體化。